本文觀點僅代表作者本人，作者系路透專欄作家。

Clyde Russell

路透澳大利亞朗塞斯頓7月30日 - 大型鐵礦石開採商必和必拓集團（BHP Group， BHP.AX）和力拓集團（Rio Tinto， RIO.AX）究竟在何時，才應從以對鋼鐵生產的貢獻為主要衡量標準，轉變為以銅業務組合為主要衡量標準？

現在或許正是時候。它們的最新財報顯示，銅業務正日益成為利潤的主要驅動力。

周三，力拓公布其半年度基本盈利 (link) 飆升43%，創下四年來的最大增幅，其中銅業務佔非鐵礦石業務的最大份額，其表現首次超越了鐵礦石業務。

這是一個重要的里程碑，因為力拓是全球最大的鐵礦石開採商，領先於巴西淡水河谷 VALE3.SA 和必和必拓。

過去二十年間，力拓和必和必拓借中國工業繁榮之勢，在中國鋼鐵行業年產量激增至約10億公噸（約佔全球總產量的半數以上）之際，在西澳大利亞州建造了大型鐵礦。

但如今，正當幾內亞主要由中國控股的礦山投入更多鐵礦石供應之際，中國的鋼鐵產量卻正在回落——儘管力拓也是年產1.2億噸的西曼杜（Simandou）合資項目的合作伙伴。

銅及其他對能源轉型至關重要的金屬，很可能在未來幾十年推動大型礦業公司的增長。

力拓的半年報顯示，其68.5億美元的核心利潤中，56%來自銅和鋁業務。僅銅業務就佔了39%。 此外，銅業務的息稅折舊及攤銷前利潤（EBITDA）飆升84%，而鐵礦石業務的該指標則下降了1%。

還值得注意的是，根據2025年的產量計算，力拓僅位列全球銅礦商第10位。

同樣，全球第二大銅礦商必和必拓（BHP）2 月份公布的半年業績 (link) 顯示，銅業務在推動利潤增長方面首次超越了鐵礦石。

在截至12月31日的六個月內，銅（包括黃金等副產品）為必和必拓的營業利潤貢獻了79.5億美元，超過了鐵礦石的75.0億美元，佔該集團基本營業利潤總額的51%。

價格走勢

銅作為必和必拓和力拓利潤增長的主要驅動力，其重要性日益凸顯，這不僅反映了產量的增加，也反映了價格的走強。

倫敦銅期貨基準合約 CMVCU3 於1月29日創下每噸14,527.50美元的歷史新高。周三收盤價為13,581美元，較去年4月7日觸及的每噸8,105美元（18個月低點）已上漲68%。

相比之下，新加坡交易所的鐵礦石合約 SZZFc1 過去兩年一直在每噸90至120美元的相對窄幅區間內波動，周三收於每噸98.20美元，較5月11日創下的今年高點111.91美元下跌了12.3%。

此外，與鐵礦石相比，構建銅的長期看漲論據更為容易，因為這種工業金屬既受益於能源轉型，也受益於人工智能所需電力化進程。

預計未來幾十年全球鋼鐵產量也將上升，但鐵礦石供應的增長很可能足以滿足需求，此外還存在新鋼產量中來自廢鋼的比例不斷增加的風險。

隨着銅以及鋰、鋁等其他能源轉型金屬在力拓和必和必拓的盈利中扮演越來越重要的角色，更廣泛的問題在於：隨着這些金屬的重要性超過鐵礦石，其股價是否會因此獲得更高估值？

在某種程度上，這種情況似乎已經開始顯現。

力拓股價於6月3日創下195.84澳元（合136.30美元）的史上新高，儘管周三收盤時有所回落，收於165.39澳元。

自去年4月銅價開啓本輪上漲以來，力拓股價已上漲51%，而必和必拓股價則上漲74.1%，周三收於60.18澳元。

儘管自去年4月以來，力拓的股價表現略遜於銅價，而必和必拓則表現優於銅價，但這些股價漲幅似乎更多地反映了銅價的強勁走勢，而非鐵礦石價格的相對穩定。

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披露：本文發布時，克萊德·羅素作為某基金的投資者，持有力拓集團和必和必拓集團的股份。

本文觀點僅代表作者本人，作者系路透專欄作家。