智通財經APP獲悉，儘管消費者支出大幅反彈，且圍繞人工智能(AI)的商業投資熱潮持續，但受貿易逆差擴大和庫存下滑的拖累，美國今年第二季度經濟增長仍明顯放緩，不及市場預期。

美國商務部經濟分析局周四公布的初步估計數據顯示，經通脹調整後，第二季度國內生產總值(GDP)按月折年率增長1.5%。這一增速不僅較第一季度2.1%的增幅有所回落，也遠低於經濟學家普遍預測的2.1%。不過，在官方發布前瞻性經濟指標後，部分經濟學家已提前將預測最低下調至1.5%，最終數據與修正後的預期相符。

內需強勁：消費與投資雙輪驅動

整體GDP數據偏弱，很大程度上掩蓋了美國國內需求的韌性。佔美國經濟活動三分之二以上的消費者支出在第二季度表現尤為亮眼，按月年率增速從第一季度的0.5%急劇加速至3.2%。

消費的強勢復甦得益於多重一次性因素的支撐。得益於美國前總統特朗普推動的「大而美法案」(One Big Beautiful Bill)，今年美國家庭獲得了比往年更為慷慨的退稅，這在一定程度上緩衝了因中東衝突而上漲的汽油價格對購買力的侵蝕。

此外，第二季度末汽油成本的階段性回落、零售商加大促銷力度，以及近期落幕的世界盃足球賽和中期選舉相關的非營利組織支出，均在不同程度上刺激了消費。6月通脹調整後的消費者支出按月增長0.4%，追平了自2025年7月以來的最高單月增幅。

家庭支出增長主要得益於傢俱和機動車等耐用消費品。服務消費方面，消費者在娛樂、餐飲住宿等可選消費類別上的開支明顯增加。

與此同時，企業投資依然是經濟增長的核心支柱。在AI工智能領域的激烈競賽中，科技巨頭們無視投資者對估值過高的擔憂，仍在瘋狂撒錢。Meta(META.US)和微軟(MSFT.US)等大型科技公司在第二季度繼續大舉投入建設數據中心，加速佈局AI基礎設施，此外，工業和交通運輸設備需求也貢獻顯著。聯儲局主席凱文·沃什在周三議息會議後，將經濟的韌性形容為「令人印象深刻」，並指出經濟中最「引人注目」的特徵正是企業投資的強勁勢頭。

由於貿易波動往往扭曲GDP整體數據，經濟學家高度關注一項剔除了貿易、庫存波動及政府支出的更精準內需指標——對國內私人最終銷售。該指標在第二季度攀升了3.9%，增速為第一季度的兩倍多，創下自2023年初以來的最強表現，進一步印證了美國經濟根基並未動搖。

戰爭逆風：淨出口與庫存成「阿喀琉斯之踵」

從GDP分項數據看，對外貿易和庫存變動是拖累經濟的主要因素。第二季度，淨出口對GDP的拖累高達整整1個百分點。這背後既有企業為趕在新一輪關稅生效前突擊進口的因素，也反映出資本品進口需求的激增。

庫存變動進一步拉低了GDP約0.67個百分點，顯示在長達六個月的對伊朗戰爭期間，許多企業選擇了主動消耗庫存。

非住宅固月供資年化增長8.4%。其中，工業設備投資創下2011年以來最大漲幅，交通運輸設備投資也錄得兩年來的最高增速;信息處理設備和軟件投資雖保持增長，但速度有所放緩。

儘管內需強勁，但戰爭的陰霾正逐步侵蝕經濟的前景。隨着中東地區戰火重燃，全美平均汽油價格已重新攀升至每加侖4美元以上。在薪資增速勉強追上通脹的背景下，美國家庭正被迫動用儲蓄或降低儲蓄率以維持當前消費水平。經濟學家對此發出警告，面對日益增加的經濟不確定性，這種消費模式恐難以為繼，預計居民可能很快將轉向預防性儲蓄，這勢必將削弱內需這一當前經濟最堅實的支柱，給今年下半年的美國經濟帶來一定的下行風險。

通脹與聯儲局：內部分歧浮現

通脹層面，同日公布的數據顯示，聯儲局最關注的通脹指標——個人消費支出(PCE)價格指數6月按月下降0.1%，為2020年以來首次回落，此次價格下跌主要源於美國與伊朗達成臨時停火協議後，國際油價走低。按年來看，通脹率從上月4.1%的三年高點回落至3.7%;剔除能源價格影響的核心通脹指標6月按月上漲0.1%，漲幅低於市場預期。截至6月的12個月裏，核心PCE按年漲幅從上月的3.4%降至3.3%。

然而，地緣衝突帶來的價格壓力並未消除。6月的回落主要得益於美伊雙方同意開展和平談判後油價的下行。但雙方分歧依然嚴重，油價仍處於相對高位。通脹率可能在年底前持續高於3%，從而對聯儲局構成施壓壓力。

聯儲局在周三決定將基準隔夜利率維持在3.50%-3.75%區間不變，但決策層內部罕見地出現了三名反對者，他們「傾向於」在本次會議上加息25個點子。聯儲局在聲明中稱，儘管面臨中東衝突帶來的高度不確定性，但經濟活動仍在穩健擴張。

聯儲局將PCE物價指數(尤其是核心PCE)視為衡量美國通脹趨勢的最精準指標。而該指標顯示，通脹已連續第六年遠高於央行設定的2%目標。市場分析人士預計，為了徹底遏制通脹，聯儲局最早可能在9月重啓加息，這也為下半年的經濟增長前景蒙上陰影。