2026年半年度港股通調整結果將於9月初正式生效，多家中小市值港股公司面臨被剔除風險，其中2025年5月上市、9月納入港股通的電動工程機械企業博雷頓（1333.HK）出局概率較高。為保住港股通資格，公司過去數月密集落地內資股全流通、延長股東禁售、高管增持等維穩舉措，但因落地時間偏晚，對指數考覈周期的提振效果有限，市場預計公司仍大概率難逃剔除；7月推出的小額配售，也被視作港股通身份失效前，抓緊剩餘流動性窗口的應急孖展操作。

　　港股通標的調整依託恒生綜合指數半年度評審開展，考覈數據截止期為6月30日，調整結果9月初落地。恒生指數體系計算流通市值時有明確規則：僅H股納入流通市值測算，未進行全流通轉換的內資股不納入統計。

　　從招股書股權架構來看，博雷頓上市初期共有63.54%的股本可計入流通H股市值；剩餘36.46%內資股維持原有形態，暫時無法納入測算。公司2025年9月依靠上市初期的新股熱度順利納入港股通，但隨後股價持續下行，流通市值持續收縮，逐步逼近指數剔除閾值。

　　為抬升流通市值基數，公司推進剩餘內資股的全流通轉換。2026年5月20日，合計1.06億股內資股正式轉換為H股，佔總股本27.24%，理論上能夠擴大納入測算的流通股本規模。但短板十分突出：距離6月30日半年度考覈截止日僅剩40天，恒生綜合指數採用過去12個月平均流通市值作為排名依據，新增流通股份僅能在極短區間貢獻市值，難以有效改善12個月均值，救場空間有限。

　　維穩組合拳「高管增持+延長鎖定期」失效 股價仍跌跌不休

　　全流通落地非但沒能抬升流通市值、改善指數考覈排名，反而新增了超預期的拋售壓力。市場原本已提前計價5月6日原有限售股份解禁帶來的籌碼供給，行情提前反應明顯：解禁前一日股價大跌14.43%，收21港元，解禁當日續跌17.52%，報17.32港元，資金提前避險出逃。但市場此前並未充分預判，5月20日還有佔總股本27.24%、涉及23名股東（含多家財務創投）的內資批量轉換為流通H股，這批股份完成轉換後即可自由交易，構成額外潛在賣盤。

　　為對沖拋壓、穩定市場信心，公司配套打出了一套維穩組合拳。2026年4月28日，公司公告控股股東及一致行動人自願將原定於5月6日到期的禁售期延長6個月至2026年11月6日，覆蓋半年考覈期，釋放長期持有信號。5月至6月期間，公司董事長、控股股東陳方明先後五次在二級市場增持H股，累計增持133.3萬股，以真金白銀表達對公司發展的信心。

　　但一系列維穩動作並未帶來明顯的股價正反饋。截至6月30日考覈截止日，博雷頓收盤價僅16.48港元，對應總市值64.21億港元，較年初28港元的收盤價已跌去超四成，總市值從年初超百億港元縮水至不足70億。即便全流通後流通股份規模擴大，也未能抵消股價持續下跌帶來的市值縮水，未穩固達到恒生綜合指數的納入門檻。

　　窗口期最後一次配售 透支僅剩流動性

　　就在市場普遍預期博雷頓將被剔除港股通之際，7月26日公司發布配售公告，擬以每股10.08港元的價格配售最多305萬股新H股，募資總額約3070萬港元，扣除費用後淨額約2950萬港元。本次配售價格較7月24日收盤價10.97港元折讓8.11%，較前五個交易日均價折讓高達19.02%。

　　本次小額配售是公司在港股通身份正式失效前，抓住最後流動性窗口的應急孖展動作。一旦9月初被正式剔除港股通，內地投資者將無法通過港股通渠道買賣公司股票，標的流動性會出現斷崖式下跌，後續再孖展難度將大幅提升、孖展成本也會顯著上升。對於仍處於業務擴張期、需要持續資本投入的新能源裝備企業而言，失去港股通孖展便利的影響不容小覷。

　　從配售規模來看，本次僅發行305萬股、募資不足3000萬港元，遠低於公司2025年11月2.5億港元的配售規模，也側面反映出當前市場承接能力有限，公司只能在有限的流動性窗口內儘可能儲備現金。截至7月29日，公司股價報11.47港元，對應總市值44.69億港元，較年初已跌去近六成。

　　結語

　　博雷頓的港股通保衛戰，是港股中小市值硬科技公司生存困境的典型縮影。為維持上市後的孖展便利與流動性，企業不惜通過全流通、延長禁售、高管增持等方式努力維繫指數納入資格，但因動作啓動過晚、股價持續下行，最終仍難以逆轉出局趨勢。而全流通帶來的潛在拋壓、維穩動作的效果疲軟，也折射出港股小盤股的流動性困境——一旦市值跌破閾值，就容易陷入「股價下跌→市值縮水→被剔除指數→流動性下降→孖展困難→股價進一步下跌」的負向循環。

　　9月初港股通調整名單正式落地後，博雷頓的流動性與孖展能力將面臨真正的考驗。能否依靠業務基本面修復市值、未來重新迴歸港股通，還需看公司新能源工程機械業務的商業化落地進度。