智通財經APP獲悉，招商證券發布研報稱，北美AI數據中心供電矛盾正在從遠期擔憂演化為當期約束，這使得數據中心在選擇電源時，首要考慮time to power，同時也會考量電源是否可離網、高穩定性、高效率。在此背景下，SOFC有望加速落地，相關產業鏈已受益。

招商證券主要觀點如下：

北美缺電進入兌現期，數據中心落地瓶頸顯性化

大型數據中心從規劃到投產需18-24個月，電力基礎設施在第4-10個月成為不可移動的關鍵交付節點;100MVA以上大型變壓器交付需2.5-3.5年、GIS開關設備達90-130周，設備交期已成關鍵路徑。PJM併網排隊撤回項目容量持續走高、單體規模抬升，算力向弗吉尼亞、德州等少數區域集中，疊加老舊電網脆弱性，缺電正從遠期擔憂演化為當期約束。

監管趨嚴疊加成本外溢，time to power成為核心競爭維度

美國政策由2021-2024年的稅收優惠轉向要求數據中心自建電源、自擔電網升級成本，紐約實施全州大型數據中心禁令、弗吉尼亞Digital Gateway項目終止、Oracle威斯康星項目或需超70億美元信用擔保。PJM容量價格由28.92升至329.17美元/MW-day，併網周期拉長、核心設備緊張，AI基礎設施競爭由time to GPU延伸至time to power，快速部署、可離網的分佈式電源價值凸顯。

SOFC優勢顯著，大規模商業化正在加速

對比電網、燃氣輪機、SMR，SOFC交付周期僅55-90天，支持表後孤網運行繞開併網審批，碳排放更低、環保阻力更小，且天然適配800V平台、鋰電池需求少。GEV燃機在手訂單積壓至116GW而交付受阻，產能瓶頸倒逼數據中心加速轉向SOFC等替代方案。

Bloom Energy訂單驗證需求，國內產業鏈迎來業績增量

Bloom Energy在手訂單持續高增，已從訂單和商業化能力驗證行業需求前景;進入BE全球供應鏈體系及積極佈局SOFC的國內企業將迎來明確業績增量，國內SOFC示範項目亦在快速追趕。

建議關注：春暉智控、三環集團(電子)、壹連科技(電子)、振華股份、龍佰集團(化工)、壹石通(化工)、濰柴動力(汽車)、德昌電機控股(H)

風險提示：替代技術競爭風險、下游需求不及預期、降本進度不及預期等