智通財經APP獲悉，廣發證券發布研報稱，自動駕駛行業處於技術、政策、商業化同步演進的關鍵階段，發展邏輯從早期技術探索，逐步轉向規模化滲透與商業化業績兌現。技術端，端到端大模型持續迭代優化智駕方案，疊加激光雷達、車載算力等核心硬件降價，L2+高階智駕加速普及，L3/L4技術成熟度穩步提升。政策端，國內自動駕駛分級監管體系不斷完善，L3車型准入落地、跨城資格互認持續推進，為高階自動駕駛規模化運營夯實合規基礎。產業端，乘用車高階智駕持續向城區場景滲透，三大L4商用場景分層落地，行業競爭逐步升級為數據、算力、量產、運營的全鏈路能力比拼。

廣發證券主要觀點如下：

Robotaxi：行業合規框架持續完善，頭部企業率先跑通盈利模型，開啓全球化

各地分級分類試點許可陸續落地，跨區域測試資格互認逐步打通地域壁壘，但受安全事件影響，運營審批節奏有所放緩。技術層面，行業形成多傳感器融合與純視覺兩條技術路線並行格局，前裝量產迭代、硬件國產化替代持續推動單車成本下行。市場維度，頭部企業商業化能力顯着分化，小馬智行等龍頭率先實現部分城市的單車運營盈利、訂單量與用戶規模增長，國內多城常態化運營落地，同時加速佈局中東、歐洲、東南亞等海外市場，開啓全球化擴張新階段。

Robotruck：封閉場景先行驗證商業邏輯，幹線編隊模式成為開放場景落地最優解

封閉礦區場景憑藉工況可控、線路固定、需求剛需的優勢，率先跑通自動駕駛重卡商業化閉環，希迪智駕作為無人礦卡上市龍頭，業績高速增長、交付規模持續擴容，驗證了重卡自動駕駛的降本增效與安全價值，為整個Robotruck行業提供成熟商業化範本。開放公路幹線場景受制於複雜路況與監管約束，行業以1+N編隊行駛為核心落地模式，兼顧技術可行性、商業經濟性與監管合規性。資本市場層面，幹線Robotruck上市標的稀缺，小馬智行業績穩步增長、合規路權持續擴容，依託技術與牌照優勢領跑幹線商業化落地，行業整體從場景試點逐步邁向網絡化、規模化運營。

Robovan：末端替代邏輯清晰，政策與成本雙驅動，迎來十萬台級放量拐點

在國內物流降本增效的宏觀政策背景下，無人物流配送被納入數智供應鏈核心建設方向，多層級政策持續完善通行與落地規則，為行業規模化商用保駕護航。相較於傳統人工城配，Robovan可實現近八成的成本優化，具備較強的商業化可行性。目前行業產業鏈分工高度成熟，上游硬件國產化降本、中游車型方案迭代、下游物流需求持續釋放，形成正向產業循環。順豐、中通、申通等頭部快遞企業通過資本綁定、分層採購、場景定製等方式加速佈局，推動Robovan從園區試點、倉間接駁，持續向城市半開放道路末端配送滲透，行業遠期市場成長空間廣闊。

風險提示

政策監管風險、技術落地不確定性、新技術開發推廣不及預期、下游需求不及預期、商業化運營進度不及預期等。