【主編觀市】
港股上周繼續維持了相對穩定的狀態，背景是A股和韓股的相對不穩定。顯示風險資金更加青睞一個安全係數高的港股市場。
周六特朗普暫停打擊伊朗，外媒報道霍爾木茲海峽的談判取得進展，周末布倫特原油暗盤大跌，回落到87美元。
聯儲局將於本周三公布利率決定，市場預計聯邦基金利率目標區間維持在3.50%至3.75%不變。要結合本周最新的通脹數據，來判斷接下來聯儲局在9月是否會有相關動作。
而本周最重磅的還是7月底將要召開的政治局會議，按照普遍預計不太會有大的寬鬆政策出台，但不排除會有微調動作，看看地產、消費、基建等等方向是否有刺激。
科技方向焦點就是長鑫科技周一上市，新股上市後前5個交易日不設升跌幅限制，作為科技最新的「估值錨」，其穩定性纔是關鍵，大起大落都不見得是好事。注意，SK、三星、微軟、meta等重磅公司將在本周公布業績。有了上周谷歌的教訓，市場不再錨定資本開支的上調，反而更看中AI 業務營收、客戶訂單增速大幅跑贏資本開支擴張速度，同時公司利潤率、自由現金流保持穩健。
好的方面是韓國舊金山 AI 峯會披露總額 9500 億美元五年合作規劃，三星電子與博通：金額2000億美元，先進存儲 + AI 芯片代工意向；SK 集團(SK 海力士為主)與英偉達、微軟、Anthropic 等美企：金額7500億美元，HBM 存儲長期供應合作意向。這意味着美國綁定韓國持續發力AI方向。
上周五晚寧王發了條石破天驚的公告，擬回購A股200億元~400億元，用於註銷並減少註冊資本，回購上限不超過573元/股，比現價高49.6%。這是A股史上最大股票回購方案，相當給力，期待能引發好的跟風效應。
【本周金股】
處罰落地、靜待修復。
短期來看，住宿業務符合預期。前端「金特牌」標識下架，但原有酒店合作邏輯未發生太大變化(佣金率沒有明顯調整)，新酒店不再有獨家低價等通道。26Q2調低收入預期主要系燃油費上漲帶來國內交通業務低於預期，住宿業務符合預期。且26Q2利潤率降低系海外高增長形成的稀釋影響。暑期目前預定情況一般，酒店集團RP表現略承壓。住宿業務預計仍有調整空間。酒店對於攜程優質用戶流量&；優質服務的需求一直存在，後續或逐步通過如產品、廣告等創新交易模式創收。
長期來看，攜程競爭力未受致命衝擊、海外具有非常大的成長空間。當前攜程國內業務已經達到偏成熟狀態，線上化率提升速度放緩，預計國內保持略高於旅遊大盤的增速(住宿間夜量增長、交通平穩、出境增速高於國內旅遊)，以國內中期200億利潤預期、保守12XPE能夠支撐至少2700億港幣左右市值。純海外收入增速目前保持50%+高成長性、虧損率收縮，若僅看亞太市場經天風證券測算有望達到接近國內40%的利潤體量，考慮歐美等其他市場海外業務利潤空間將更大。
【產業觀察】
智利礦端擾動超預期，非美銅庫存再度緊張。
庫存端：本周全球銅庫存按月減少4.1萬噸，其中SHFE庫存按月減少1.1萬噸，社會庫存減少1.1萬噸，LME銅庫存減少2.0萬噸，COMEX銅庫存增加1.2萬噸；
供給端：近期一場強烈的冬季風暴侵襲了智利中部，已造成多人死亡。惡劣天氣導致一些大型銅礦作業受到影響，港口船舶航行也受到限制。智利1-5月銅產量按年下滑20萬噸，主要由於品位下滑與選廠產能不足。整體算下來，今年上半年銅礦產量減少了50多萬噸，下半年智利產量可能還是起不來。
需求端：快進入金九銀十旺季，國內社庫和交易所庫存跌至往年同期偏低水平，非美庫存再度呈現緊張態勢，不排除下半年會有逼倉行情。
建議關注：中國黃金國際$(02099)$、洛鉬$(03993)$、中國有色礦業$(01258)$、五礦資源$(01208)$等。
【數據看盤】
港交所公布數據顯示，恒生期指(七月)未平倉合約總數為120460張，未平倉淨數49860張。恒生期指結算日2026年7月30號。
恒生指數在24963點位置，下方牛證密集區靠近中軸，上方熊證偏離，港股有沽空動力。美債收益率均創下2024年4月以來新高，並響起了金融穩定的警號。數據暗示港股恒生指數本周看跌。
【主編感言】
指數在 25000 點附近的拉扯持續，向上缺乏持續增量資金共振，向下則有估值底與高股息資產託底，難現單邊行情。
中報季大幕將啓，盈利預期上修動能已率先降溫，市場從 「炒預期」 轉向 「驗成色」。有色、非銀、電子預喜率居前，消費板塊仍有壓力。與此同時，史上最大解禁潮與 IPO 持續擴容形成供給雙重壓力，市場分化進一步加劇：有業績支撐的核心資產可通過股東鎖倉消化拋壓，缺乏基本面的純概念股則將繼續估值迴歸。
資金面上，南向資金從趨勢追價退回逢低承接，外資流入節奏放緩，存量博弈特徵明顯。配置上仍需以均衡應對，高股息資產築牢底倉，科技、創新藥等成長方向需等待業績與流動性雙重信號確認。本周更適合耐心觀察，等待 FOMC、PMI 與成交放量的共振信號，再做方向性決策。
更多港股重磅資訊，下載智通財經app
更多港股及海外理財資訊，請點擊www.zhitongcaijing.com（搜索「智通財經」）；欲加入智通港股投資群，請加智通客服微信(ztcjkf)