金吾財訊 | 浦銀國際發布研報指，Nike(耐克)終止滔搏(06110)線上平台銷售的決定，將使公司未來長期的收入規模、業務發展及盈利能力均受到重大負面影響，並為其長期強調的全域化運營戰略蒙上陰影。市場可能因此進一步質疑滔搏等零售商在品牌面前的議價能力。

研報詳細指出，滔搏於2026年7月22日公告稱，已接獲Nike正式通知，要求其自2027年1月1日起全面終止Nike產品於線上平台的銷售。Nike在滔搏線上平台的銷售約佔集團FY26財年總收入的22%，意味着Nike貢獻了滔搏整體線上收入的約60%。終止該部分銷售將使滔搏整體線上收入規模大幅縮水。浦銀國際認為，Nike此舉旨在減少線上渠道折扣，引導消費者迴歸線下門店。基於此項業務變動，浦銀國際大幅下調了滔搏的盈利預測。該行現預測公司FY27收入按年下滑13%，並將FY28與FY29財年的收入預測下調超過20%，預計FY28收入按年下降18%。利潤方面，由於滔搏銷售費用主要集中在線下，而部分線上收入依託於線下門店運營，相關費用不會隨之下降，經營負槓桿效應將導致利潤率承受更大壓力。該行預測FY27與FY28淨利潤將分別按年下滑17%與30%。

此外，研報指出滔搏短期收入趨勢依然疲弱，且Nike終止線上銷售的決定可能加強市場對於經銷商議價能力不足的擔憂。在中長期業績不確定性較大且長期投資邏輯受質疑的背景下，市場投資情緒較難出現顯著改善，估值或持續承壓。該行給予的最新目標價1.25港元，基於9倍FY28市盈率。

儘管當前股價已基本反映該事件對盈利的衝擊，但考慮到收入趨勢及中長期市場情緒或維持疲弱，該行將滔搏評級下調至「持有」，目標價1.25港元。

投資風險：整體行業需求放緩;高端運動服飾市場競爭加劇；公司運營效率改革效果低於預期。