智通財經APP獲悉，廣發證券發布研報稱，本輪AI產業鏈的核心驅動來自模型agentic coding能力的增強，以Claude Code、Codex為代表的編程工具正從輔助補全躍遷至自主協作，並由此向上下游傳導出多層投資機會。向上遊看，Agentic Workload對算力的消耗大幅提升，推動雲廠商IaaS&MaaS業務高增長，減少市場對於雲廠商投入過剩導致AI泡沫等問題的擔憂，對FCFMargin下降的敏感度隨之減弱，關注CSP算力約束緩解與訂單增長節奏。向模型廠商自身看，Agentic任務驅動Token消耗飆升、頭部模型ARR加速提升，短期交易重點在於模型更新、ARR數據、Token價格與算力供應等邊際變化。向下遊應用看，Coding Agent最先驗證PMF，關注「Claude Code for X」式的場景複製與Token經濟性提升帶來的擴展空間。

廣發證券主要觀點如下：

AI專題

模型橫向對比，國產模型能力進步顯著。近期多家國內外AI廠商相繼推出新一代旗艦模型。繼Anthropic發布Claude Fable 5並開放使用、OpenAI發布GPT-5.6之後，月之暗面於7月16日發布Kimi K3模型。我們認為頭部旗艦模型均已跨越投研場景可用門檻。我們測試來看，四款模型的功能實現均完整達標，模型間差距已從「能否完成」轉向「完成質量與信息密度」，且國內模型的任務能力進步顯著，與頭部模型的差距進一步縮小。

AI數據跟蹤

近期，通過OpenRouter大模型token調用量上升。周度數據看，2026年7月6日2026年7月12日通過OpenRouter調用的大模型token數量為52.6T，相比2026年6月29日2026年7月5日的46.7T有所增長，後續模型調用量預計將繼續走高。通過OpenRouter調用的模型中，騰訊於7月6日新上線的Hy3 (free)憑藉免費開放策略推動調用量攀升至排行榜首位，MiMoV2.5排名維持第二名，DeepSeek V4 Flash位列第三名。

AI熱點跟蹤

月之暗面發布Kimi K3，並宣佈模型同步上線Kimi、Kimi Work、Kimi Code及KimiAPI。Kimi K3為2.8萬億參數MoE模型，基於Kimi Delta Attention(KDA)與AttentionResiduals(AttnRes)架構構建，原生支持視覺理解及100萬token上下文窗口。官方表示，KimiK3是首個開源的3萬億級參數模型(2.8萬億參數規模)，完整模型權重將於7月27日前開源發布，並同步公布技術報告。

風險提示：模型迭代效果不及預期;商業化應用落地不及預期;版權、倫理、內容質量的風險;樣本數限制及訪問權限限制導致評測不全面的風險。