智通財經APP獲悉，申萬宏源發布研報稱，保險板塊業績盈喜告一段落，在高基數+新版銀保「報行合一」影響下，資產負債按年表現或將階段性承壓，部分此前超跌標的相對吸引力階段性提升，部分標的作為滬深300權重股，處於顯著欠配狀態。如市場風格切換/資金面擔憂消減，具有較強向上彈性。

申萬宏源主要觀點如下：

2Q26預定利率研究值qoq+1bp至1.94%，實現連續兩個季度回升

7月20日，保險行業協會組織召開人身保險業利率研究專家諮詢委員會2026年二季度例會，提出當前普通型人身保險產品預定利率研究值為1.94%，按月+1bp，實現連續兩個季度回升，較最低點提升5bps。根據金管局下發的《關於建立預定利率與市場利率掛鉤及動態調整機制有關事項的通知》，在售普通型人身險產品預定利率最高值連續2個季度高於預定利率研究值25bps以上時，需及時下調。當前研究值(1.94%)較傳統險預定利率上限(2.0%)差值為6bps，遠未滿足觸發條件，傳統險預定利率上限維持不變。

維持此前全年傳統險預定利率不做調整判斷，預計3Q26研究值為1.93%

預定利率研究值錨定5年期LPR、5年期定期存款利率、10年期國債到期收益率等長期利率，並涉及250日移動平均和750日移動平均等長周期算法。如下階段5年期LPR、5年期定存、10年期國債到期收益率在當前值穩定不變，預計3Q26/4Q26預定利率研究值為1.93%/1.88%，前期長端利率波動下降影響下按月小幅回落，但較預定利率上限差值25bps的觸發線仍有充足的安全邊際，維持此前全年傳統險預定利率不做調整判斷，此前預定利率調整預期影響下的脈衝式銷售短期內難以復現，業務推動節奏有望迴歸常態，3Q25的高業績基數或將給三季度負債增速帶來一定挑戰。

中期是否會差異化調整派息險預定利率有待觀察，預計短期保持穩定

2025年9月預定利率的非對稱下調疊加險資入市穩步推進態勢下，派息險產品的相對吸引力顯著提升。參考償付能力報告，1Q2654家壽險公司270款前五大產品的總保費中派息險保費規模位居第一，佔比達48%，派息險正式接棒增額終身壽險成為主力產品，險企對於派息險精細化管理的重視程度有望逐步提升。2025年12月，金融監管總局發布的《保險公司資產負債管理辦法(徵求意見稿)》中明確提及派息賬戶的負債資金成本包含保證成本與保戶紅利;同時，部分險企從經營的實質出發，對於派息險負債成本的評估從剛性成本口徑進一步向「剛性+浮動」的全口徑傾斜。部分險企此前推出預定利率為1.25%的派息險產品，在高質量發展階段積極探索差異化經營思路。

風險提示：監管政策影響超預期，市場波動加劇，長端利率下行，大災影響超預期。