智通財經APP獲悉，廣發證券發布研報稱，配網升級改造日益迫切，該行預計配網補強將成為「十五五」建設重點。由於前期低價訂單交付、25Q4銅價暴漲後維持高位等諸多因素，配電設備企業26H1業績仍有所承壓，但26H2有望迎系統性反轉。建議關注在網內、網外、海外及AIDC供電多點佈局的配電企業。

廣發證券主要觀點如下：

配網升級改造日益迫切，「十五五」重視程度顯著提升

配電網是電力供應的「最後一公里」，分佈式新能源與充電樁等新型負荷發展推動配網由單向輻射網絡向有源雙向交互的智能系統轉變。政策層面，「十五五」國網、南網均強調「主配微協同」，疊加187號文提出到2030年基本完成配電網柔性化、智能化、數字化轉型，該行預計配網補強將成為「十五五」建設重點。

第四輪輸配電價調整落地，有望拉開配網投資新一輪帷幕

7月10日，發改委發布第四監管周期輸配電價政策。單獨計量各電壓等級輸配電價，配網漲幅明顯，<1kV級電價提升6.6%，10kV級提升3.2%，35kV級提升1.4%，110kV級下降4.4%。該行認為，35kV及以下電價水平上漲是配網投資擴大的先行信號，新監管周期理順配網價格機制，為擴大配網投資提供資金支撐，「十五五」配網投資大幕即將拉開。

網內投資增長提速，網外投資觸底修復

網內，該行預計「十五五」國網投資增速約6.5%，且有望進一步上調;若35kV及以下配網投資佔電網投資比重升至50%，則對應投資金額有望超1.9萬億元，較「十四五」按年增長74%，2025-2030年CAGR約12.5%。網外，136號文推動2025年風光搶裝潮，2026年新增裝機有所回落。中長期看，能源安全、電氣化提速、AI和工業化帶動用電量提升等因素將推動新能源新增裝機企穩回升，該行預計2026年全球風光發電的配套配電市場約3800億元，預計到2030年將增長至5187億元，4年CAGR約8.1%。同時，AIDC等新興配電市場快速興起，預計2025年全球拉動配電投資需求約729億元，到2030年有望增至2368億元，5年CAGR約27%。

招標價格V形反轉，頭部企業市佔率提升

2025年2月國網推行區域聯合採購，25年第1批次配網物資聯採價格明顯承壓。隨着「反內卷」持續推進，價格自25年第2批次起持續企穩回升：26年第1批次(除東北外)10kV柱上變壓器台成套設備預中標均價11.54萬元/套，按月+9%、按年+54%;10kV變壓器7.25萬元/套，按月+18%、按年+33%;一二次融合成套柱上斷路器、環網箱中標均價按年分別+24%、+26%。行業格局方面，配網區域聯採模式以「聯合資格預審+區域集中+統一標準」的制度設計，從准入端抬高門檻、從需求端放大規模效應，疊加評標「弱化低價、強化技術業績」及抽檢停標出清機制，將推動技術薄弱、依賴價格戰的中小產能加速退出，行業將由分散走向集中。以一二次融合柱斷為例，25B1、25B2、26B1三次招採的中標企業數量分別161、74、86家，中標數量CR10分別21%、34%、31%，中標金額CR10分別23%、35%、32%。

風險提示

配網投資規模不及預期;配網行業競爭加劇;新能源裝機及AIDC建設不及預期;新技術推廣及海外市場拓展不及預期