金吾財訊 | 東吳證券發布研報指，易控智駕(07687)作為國內礦區無人駕駛龍頭企業，正充分受益於全球礦區無人化滲透的加速周期。公司深耕露天礦場景，截至2025年底以2580輛活躍無人礦卡、55.5%的市佔率穩居行業第一。

研報核心邏輯圍繞公司的商業模式躍遷與競爭壁壘展開。公司初期以重資產模式（公司提供車隊）切入，深度沉澱全鏈路工藝運營數據與算法驗證；目前正向高毛利的輕資產模式（客戶提供車隊，公司輸出「著山」無人駕駛系統與「暮野」智慧礦山調度平台）轉型。輕資產模式收入佔比已從2023年的約42%升至2025年的約57%，驅動綜合毛利率由2023年的-18.6%轉正並提升至2025年的10.1%，經營虧損穩步收窄，盈利彈性持續釋放。

行業層面，政策與產業紅利雙重共振。內蒙古阿拉善露天礦事故後，國家明確礦山無人化、少人化的硬性目標，安全剛需成為行業核心驅動力。同時，2026年以來下游煤炭、有色金屬價格回暖，礦企盈利修復帶動對無人化改造的資本開支意願增強。當前國內無人駕駛礦卡銷量滲透率已突破10%的關鍵拐點，東吳證券測算國內礦區無人駕駛解決方案市場2025-2030年複合增速約42.5%。公司多維度競爭優勢深厚。其OEM-agnostic的深度線控改造能力，支持對不同品牌礦卡進行存量改造，並構建前裝生態；依託紫金礦業(02899)「股東+客戶」的雙重綁定，公司實現了高海拔金屬礦場景突破，並協同紫金海外礦山佈局，在澳洲落地標杆項目，打開了全球化第二成長曲線。

東吳證券預計公司2026-2028年營業總收入分別為18.75億元、24.27億元、31.50億元人民幣，按年增速維持在30%左右；預計歸母淨利潤將於2027年轉正，分別為-2.14億元、0.93億元、4.63億元人民幣。首次覆蓋，給予「買入」評級。

主要風險包括：產品研發不適應行業變化、客戶拓展不及預期、商業化落地不及預期。