智通財經APP獲悉，中金發布研報稱，考慮波動的零售環境，下調特步國際(01368)2026年EPS預測3%並維持2027年預測，當前股價對應7/6倍2026/27年市盈率，維持跑贏行業評級。考慮行業估值波動，該行下調目標價12%至4.93港元，對應10倍2026年市盈率，較當前股價有34%上行空間。

中金主要觀點如下：

公司近況

公司公布2026年第二季度營運情況：特步主品牌零售流水按年中單位數下降，零售折扣7至7.5折，6月末渠道庫存周轉4至4.5個月;索康尼品牌零售流水按年低單位數增長。

零售環境波動拖累2Q26主品牌流水錶現

2Q26 特步主品牌零售流水按年中單位數下降，其中線上渠道流水按年增長約10%，特步少年業務零售流水穩定增長，表現優於整體。特步主品牌零售折扣維持七至七五折，按月保持穩定。6月末品牌渠道庫存周轉4至4.5個月，保持健康水平。分品類看，功能性品類表現優於生活類品類，跑步、戶外品類保持穩定增長，其中旗艦跑鞋系列實現雙位數增長，管理層表示後續計劃通過「發光計劃」夜跑、校園公益跑等活動實現破圈。

主品牌渠道結構積極調整

特步主品牌線下渠道逐步優化提升，管理層表示1H26已回收100家門店轉為DTC模式，2H26計劃繼續推進約400家門店回收;2025年收回的100家門店1H26流水錶現優於經銷門店，初步驗證DTC模式成功。同時上半年淨開約30家精選奧萊門店，月店效表現亮眼，管理層規劃在 2026 年底增加至70-100家。

專業運動板塊高端化戰略穩步推進

索康尼品牌2Q26零售流水按年低單位數增長，其中線下流水保持20%增長。折扣端，2Q26全渠道折扣水平改善明顯，線下門店折扣維持9折以上，電商折扣按年改善。產品端，勝利、啡翼、菁華及啡鵬系列保持穩定增長，服裝品類實現雙位數增長，品牌持續從專業賽道向高品質生活品類突破。渠道端，2Q26香港首家旗艦店開業，首月表現超預期，管理層計劃下半年在上海、北京等核心商圈開設10家以上千萬級店效旗艦門店。

風險提示：行業競爭加劇，終端零售環境不及預期，渠道轉型不及預期。