孖展認購倍數682.43倍、上市首日股價上漲216.96%、總市值達142.6億港元——市場對真健康醫療（02697）的定價，一直在向上修正。
智通財經APP獲悉，7月13日盤中，公司股價再破上市以來新高，最高觸及500港元，較發行價累計上漲近3倍，總市值一度突破171億港元。一家年收入剛過千萬元的手術機器人企業，為何能在資本市場引發如此高的關注？
醫療器械向來是公認的「慢生意」：三類醫療器械註冊證往往需要多年積累，商業化驗證周期更長，不少創新器械企業都倒在從臨床到市場的路上。但2018年成立的真健康醫療，僅用八年便完成了從實驗室研發、產品獲批、商業化驗證到港股上市的全流程。其背後的答案，藏在三個「加速度」裏。
產品提速：首證破局，首創產品築起註冊壁壘
三類醫療器械註冊通常周期較長，而真健康醫療在經皮穿刺及消融手術機器人賽道的拿證節奏，明顯走在行業前列。
2022年5月，TH-S1取得國內經皮穿刺手術機器人領域首張三類醫療器械註冊證；2023年6月，TH-S獲批並被國家藥監局認定為「國內首創」；2024年9月，TH-X MW獲批用於肝腫瘤治療，並被認定為「國際首創」；2026年4月，TH-X MW適應症進一步擴展至肺腫瘤治療。
截至目前，不包括耗材，真健康醫療已取得8項國家藥監局三類醫療器械註冊證及2項二類醫療器械註冊證，共10款產品取得上市許可。在中國21款已獲批經皮穿刺手術機器人中，真健康醫療擁有5項國家藥監局批准，為該細分領域獲批時間最早、獲批產品數量最多的企業。
速度背後，是「腦-眼-手」三位一體的技術底座：智能影像分析系統完成三維重建、病竈識別與路徑規劃；光學導航系統實時追蹤器械位置；機械臂控制與呼吸跟蹤系統則用於應對呼吸運動帶來的靶點位移。從術前規劃、術中引導到術後評估，真健康醫療搭建起經皮穿刺手術的完整技術閉環。拿證快並非偶然，而是技術路線、臨床驗證和註冊能力共同作用的結果。
市場提速：從裝機驗證到收入放量，先發優勢開始兌現
產品獲批只是起點，真正的考驗在商業化。2025年，真健康醫療共交付六套系統，包括兩套TH-S系統、一套TH-P系統、一套TH-S Pro系統及兩套TH-X MW系統。受交付量提升帶動，公司收入由2024年的179.1萬元增加至2025年的1217.8萬元，毛利率提升至76.3%。
需要注意的是，招股書中的市佔率口徑對應經皮穿刺手術機器人市場。灼識諮詢資料顯示，2025年公司在該市場實際出貨量為4台，按出貨量計市場份額為36.4%，位居全國第一；按收入計市場份額為28.0%，同樣排名第一。
商業模式上，設備交付正在帶動耗材銷售形成收入貢獻。2025年，公司耗材銷售收入為135.8萬元，佔總收入約11.2%，這意味着「設備裝機+耗材復購」的模型已開始顯現雛形。
公開資料顯示，公司產品已進入全國近100家醫療機構，完成手術逾7200例，覆蓋穿刺活檢、術前定位、腫瘤消融、粒子植入等術式。招股書援引的真實世界證據亦顯示，相關研究中技術成功率達到100%。這些臨床應用數據，為後續商業化推廣提供了重要支撐。
與此同時，公司產品矩陣已經覆蓋不同層級醫療機構需求：TH-S系列面向三甲醫院等高端場景，TH-P系列以更小型化方案服務下沉市場，TH-X系列則將應用從穿刺導航延伸至微波消融治療。渠道端，公司已與27家境內經銷商合作，客戶群體覆蓋23個重點省份。政策端，2026年1月國家醫保局發布手術和治療輔助操作類醫療服務價格項目立項指南，為手術機器人相關操作收費建立更清晰的價格項目框架，有助於醫院評估相關產品的臨床價值與經濟性。
資本提速：八個月完成上市閉環，稀缺賽道迎來重估
從股改到掛牌，真健康醫療的上市進程同樣體現出高效率。2025年10月29日完成股改，12月8日祕密遞表，2026年5月19日獲中國證監會備案通知書，5月31日公開披露，6月12日通過聆訊，6月30日正式登陸港交所。八個月時間，公司完成了從股份制改造到港股上市的關鍵節點。
資本市場也給出了直接反饋。招股階段，公司孖展認購倍數達682.43倍；上市首日，公司股價收報400港元，較發售價126.20港元上漲216.96%，總市值達142.6億港元。
這種關注並非單純來自新股情緒，更有賽道成長性的支撐。據灼識諮詢數據，中國經皮穿刺手術機器人市場規模預計將由2025年的2570萬元增長至2031年的13.86億元，2026年至2031年複合年增長率為78.3%；機器人輔助穿刺手術量預計由2025年的2200例增長至2031年的29.04萬例，2026年至2031年複合年增長率達102.6%。
三個「快」環環相扣：產品獲批快，築起時間壁壘；市場推進快，驗證商業化路徑；上市進程快，為後續研發和渠道擴張補充資本彈藥。但貫穿其中的底層支撐，仍是真健康醫療在「經皮定位與精準治療」上的技術積累，以及從穿刺到消融的產品閉環。
對於硬科技企業而言，「快」從來不是簡單追求速度，而是研發、註冊、臨床、商業化多項能力同時到位後的結果。上市不是終點，而是真健康醫療進入下一階段商業化驗證的新起點。