金吾財訊 | 交銀國際研報指，藥明合聯(02268)管理層表示，1H26以美元計價的新簽訂單表現優異，得益於XDC領域持續高漲的下游研發需求和投孖展熱情，尤其是海外客戶的強勁需求。隨着新加坡廠房即將迎來GMP放行、首個CMO項目有望從2027年起產生收入、疊加收購東曜帶來的500L/批原液產能和800萬瓶/年製劑產能，該機構看好在供需兩旺的格局下，公司業績達成管理層指引（2026年以美元計價的收入+35%，2026-30年收入CAGR30-35%）的確定性較高。該機構下調2026-28年收入預測4%、下調錶觀淨利潤預測15-23%，主要反映：1）匯率波動對公司業績的短期衝擊；2）東曜藥業收購、並錶帶來的一次性財務費用增加，但對收入端的貢獻可能有限（2025全年CDMO業務收入2.35億元人民幣）；3）增加的人員招聘及相關的SG&A費用。剔除一次性和非經營性項目的影響後，經調整淨利潤預測相比此前下降4-14%。下調目標價至80港元，維持買入評級和CXO板塊重點推薦。