沉寂許久的創新藥板塊，正在迎來一輪久違的強勢修復。

政策、產業和資金三條主線近期同步改善，推動創新藥板塊持續走強。國家藥監局最新數據顯示，今年上半年我國創新藥對外授權（BD）交易總額創下歷史新高；與此同時，2026年醫保目錄初審通過率刷新紀錄，創新藥定價機制進一步優化，市場對於行業盈利模式和估值體系的預期開始發生變化。

二級市場也迅速給出反饋。7月16日，創新藥概念延續強勢，哈藥股份實現5連板，博瑞醫藥漲近20%，海創藥業漲近10%，恒瑞醫藥、百濟神州、藥明康德等龍頭同步走強，A股與港股形成聯動上漲。

不過，經歷過去一段時間的深度調整之後，市場最大的疑問依然沒有改變：這輪上漲究竟只是又一次階段性反彈，還是創新藥行業真正進入新周期的開始？

國金證券7月13日發布的行業深度報告認為，與過去幾輪反彈相比，本輪醫藥行情的核心差異在於：產業拐點明確、政策邊際寬鬆、業績持續兌現，疊加資金面加速湧入，標誌着創新藥正迎來基本面與流動性的共振。醫藥板塊的底部佈局窗口或已然開啓，給予「買入」評級。

出海進入收穫期，創新藥國際競爭力持續提升

本輪行情最重要的催化，來自創新藥出海的持續突破。國家藥監局數據顯示，今年上半年我國創新藥共完成81筆海外授權合作，交易總金額約1100億美元，創歷史新高，已達到2025年全年交易規模約80%。

國金證券援引Insight數據庫統計，截至7月7日，今年以來國內創新藥累計完成82起BD授權交易，披露交易總規模967.67億美元，已經超過2024年全年水平。

其中，多筆百億美元級交易接連落地。信達生物與輝瑞圍繞12項腫瘤早期管線達成全球合作，潛在交易規模105億美元；恒瑞醫藥與百時美施貴寶（BMS）就13項創新項目開展全球合作，潛在金額高達152億美元；百濟神州此前也分別與諾華達成替雷利珠單抗和TIGIT單抗海外合作。

與此同時，中國創新藥在國際學術舞台上的影響力持續提升。啱啱結束的ASCO 2026大會共有94項中國研究入選口頭報告，其中12項進入Late-Breaking Abstract，均創歷史新高，中國創新藥首次登上ASCO全體大會主舞台。

國金證券認為，截至2026年7月，中國企業已佔全球創新藥BD交易份額約32%，全球競爭力正在快速提升。

醫保規則重塑，政策預期發生變化

如果說產業突破構成長期邏輯，那麼政策變化則成為本輪行情的直接催化。

2026年醫保目錄初審共收到818份申報材料，其中557個藥品進入基本醫保目錄初審，54個藥品進入商業健康保險創新藥目錄。剔除預申報產品後，整體初審通過率達到92%，創醫保目錄調整以來歷史新高。

更重要的是，醫保定價邏輯出現系統性優化。對於全球首創、填補國內空白的1類創新藥，新規允許上市初期保持價格穩定，並給予多年價格保護；醫保談判藥品滿八年且銷售額超過3億元后，僅需統一降價10%即可轉入常規目錄，價格預期明顯改善。

與此同時，商業保險創新藥目錄正式建立，形成"基本醫保+商業保險"雙層支付體系，為高價值創新藥提供新的支付渠道。

另一項重要政策也同步落地。7月9日，國家衛健委發布《國家基本藥物目錄（2026年版）》，新版目錄新增109種藥品，將於9月正式實施。國金證券指出，進入基藥目錄意味着獲得公立醫療機構廣泛使用資格，對創新藥放量具有重要意義。

行業開始從"講故事"走向盈利兌現

相比此前幾輪依賴情緒驅動的反彈，本輪市場更關注業績兌現。

經歷2021年至2025年的持續調整後，創新藥行業經歷了一輪較為充分的出清。國金證券數據顯示，截至2026年6月，港股創新藥指數PE僅處於過去五年14.56%歷史分位；A股CS創新藥指數PE（TTM）約40倍，對應歷史分位約32%，估值仍接近歷史底部區域。

與此同時，行業基本面開始改善。2026年一季度創新藥板塊整體收入按年增長超過40%，歸母淨利潤按年增長超過120%，超過四成此前連續虧損的生物科技企業實現扭虧。

市場關注的重點，也開始從研發投入、臨床進展，逐步轉向商業化能力、現金流和盈利兌現。國金證券認為，行業已經從此前"燒錢做研發"逐步進入"商業化兌現"階段，企業價值評估體系正在發生變化。

全球併購周期啓動，資金重新迴流創新藥

資金層面的改善，也成為支撐行情的重要因素。

一方面，港股創新藥經歷長期調整後，外資減持已接近階段尾聲，南下資金持續加倉，板塊定價權逐漸向國內資金轉移。另一方面，海外創新藥市場同步回暖。

近期，美股XBI、生物科技指數（NBI）持續走強，跨國藥企併購明顯升溫，美國FDA新藥審批節奏改善，也帶動全球創新藥風險偏好回升。

更長期來看，全球需求也在發生變化。機構測算，到2030年前後，全球跨國藥企將面臨約2360億美元專利懸崖，對外採購創新管線需求仍將持續增長。截至2026年7月，全球TOP15藥企年內外部資本開支已達到2003億美元，接近去年全年規模的四分之三。

國金證券預計，2027年有望成為中國創新藥海外商業化集中兌現的重要節點，行業將逐步完成從"License-out獲取授權收入"向"全球商業化銷售貢獻利潤"的切換。

基於上述判斷，國金證券建議重點關注三條投資主線：一是受益於持續出海的創新藥企業；二是進入業績兌現周期的龍頭公司；三是港股創新藥H/A估值價差修復機會。