智通財經APP獲悉，廣發證券發布研報稱，重卡行業仍在上行周期，26年以舊換新政策延續下國內重卡行業保持平穩，重卡出口增長持續拉動行業向上。考慮到卡車股當前普遍估值較低，未來盈利有望跟隨銷量創新高，卡車股投資價值尚未被充分挖掘。

廣發證券主要觀點如下：

銷量：5月重卡批發、終端、出口分別按年+23.3%、+19.4%、+20.8%

據中汽協，5月重卡批發銷量10.9萬輛，按年+23.3%，按月-6.4%;26年1-5月重卡累計批發銷量54.4萬輛，按年+23.3%。據交強險，5月重卡終端銷量7.5萬輛，按年+19.4%，按月-18.5%：26年1-5月重卡累計終端銷量33.2萬輛，按年+16.3%。據海關總署，5月重卡出口4.1萬輛，按年+20.8%，按月-4.3%;26年1-5月重卡累計出口20.1萬輛，按年+42.3%。其中，5月重卡出口俄羅斯以外地區4.1萬輛，按年+20.9%、按月-4.6%;26年1-5月重卡累計出口俄羅斯以外地區19.9萬輛，按年+43.4%。5月重卡出口俄羅斯地區711輛，按年+11.6%、按月+14.9%;26年1-5月重卡累計出口俄羅斯地區2355輛，按年-12.2%。

庫存：庫存處於健康位置

補庫存具有明顯周期性，行業補庫存的高峯期通常出現在Q1/Q4。25Q4末重卡行業總庫存按月提升0.6萬輛，本次是21年以來首次Q4加庫存。26年初再次出現明顯加庫存，26Q1末重卡行業總庫存按月提升4.0萬輛。據商聯會數據，截至26年5月末，重卡行業的總庫存為18.5萬輛，月度按年增加4.7萬輛，月度按月增加1.0萬輛，動態庫銷比(當月總庫存/近3個月終端銷量滾動均值)為2.7，處在合理範圍。

需求：26年年初以來物流需求有所恢復

據國家統計局，26年5月公路貨物周轉量單月按年增速為2.4%;26年1-5月公路貨物周轉量累計按年增速為3.1%，26年年初以來物流需求穩中有升。

市佔率：據中汽協，26年1-5月重汽集團、福田汽車重卡累計批發銷量市佔率按年上升，按年+0.3pct、+1.4pct至28.4%、13.9%

據交強險，26年1-5月重汽集團、重汽A、福田汽車重卡累計終端銷量市佔率均按年上升，分別按年+1.6pct、+2.3pct、+1.8pct至19.4%、11.0%、13.1%。據中汽協，26年1-5月重汽集團、東風汽車、福田汽車重卡累計出口市佔率按年上升，按年+1.0pct、+2.6pct、+1.4pct至46.7%、10.1%、10.4%。

風險提示：行業景氣度下降;原材料價格上漲;行業競爭加劇等。