智通財經APP獲悉，國泰海通證券發布研報稱，維持大唐新能源(01798)「增持」評級，目標價1.95港元。該行預計公司2026-28年EPS為0.1/0.1/0.1元，公司當前市值對應2026年PE 10.4倍，PB(MRQ)0.39倍，PB具備低估值優勢，參考同行PB(MRQ)0.62倍，給予公司PB 0.6倍，匯率按照1HKD=0.86CNY，對應目標價1.95港元。

國泰海通證券主要觀點如下：

業績回顧

2025年公司實現主營業務收入126億元，按年持平;扣除永續債利息後實現歸母淨利12.1億元，按年-37.0%。26Q1公司實現主營業務收入30.9億元，按年-13.1%;實現歸母淨利5億元，按年-51%。

25年風資源不佳疊加電價下滑，度電盈利下滑

25年全國風資源不佳，疊加電價下滑影響，公司度電盈利下滑。該行測算公司25年度電淨利0.042元，按年-0.030元;(1)25年度電收入0.373元(其中：風電、光伏分別0.390、0.267元/度，按年0.026、-0.050元/度)，電價下行主要受新增平價項目及電力市場化交易影響。(2)25年度電成本0.275元，按年+0.006元，主因25年風電利用小時數按年-315h，光伏利用小時數按年-333h。(3)財務費用下行，25年度電費用按年-0.007元，平均孖展成本壓降至2.41%。

26Q1度電淨利按年下滑

26Q1度電淨利0.061元，按年-0.05元。(1)測算度電收入下降0.011元至0.364元;(2)測算度電成本按年上漲0.039至0.241元，主因風電利用小時按年-82小時至534小時。

26年預測

假設風電光伏裝機分別增加50萬千瓦，風電利用小時1850小時，光伏利用小時1150小時，較上年持平微降，電價上由於136號文施行風光全面參與市場化交易，全年電價假設下降0.01元至0.363元，現金流測算下預計財務費用仍有下行空間，綜合影響下度電淨利預計下降至0.034元，預計26年扣除永續債利息後歸母淨利7.25億元，對應10.4倍PE，當前PB(MRQ)0.39倍。

風險提示

電價下行風險;新能源消納風險。