【解剖大盤】

韓國今天崩了，KOSPI指數收盤暴跌670點，跌幅8.95%，SK海力士今日大跌15.4%，創最大單日跌幅紀錄，帶動南方兩倍做多海力士大幅下挫。該ETF今日暴跌33%，交易價格與6月25日的歷史高點相比已回調69.07%。A股也被帶溝裏，大面積跌停。港股指數還是漲的，收盤漲0.16%，但科技股也遭到重創。

美伊衝突出現升級，過去一段時間，美軍對約140個伊朗軍事目標發動打擊;隨後伊朗以導彈和無人機襲擊巴林、科威特、卡塔爾、約旦和阿曼等地的美軍相關目標，美軍隨後再次空襲伊朗。這次雙方戰事重啓，大背景是雙方都經過了休整，客觀上有重啓的條件，伊朗方面，在哈梅內伊葬禮結束後，報仇的呼聲高漲，新領導人要樹立威望必然要有做作為，而特朗普面要贏得選舉，加上個人鉅額財務醜聞，都需要通過戰事來化解，結合俄烏這條線也在加大烈度，估計這次雙方都會上強度。最影響市場的，就是霍爾木茲海峽再度被關閉。國際能源署最新月度報告中的數據顯示，6月全球石油供應因霍爾木茲海峽重新開放而回升410萬桶/日，但與戰前水平相比，缺口仍高達940萬桶/日。油價再度攀升，早盤WTI原油、布倫特原油期貨均大升逾4%。百勤油服(02178)、山東墨龍(00568)分別升逾16%和11%。

科技下跌是全球性的，周末，英偉達CEO黃仁勳攜CFO及核心高管全員出席摩根士丹利加州閉門非交易路演，直面市場近期扎堆出現的四大質疑：新品延期、自研ASIC蠶食份額、增長見頂、客戶結構單一。黃仁勳親自下場護盤，但依然難以打消投資的顧慮。最近幾周，科技巨頭因為發大多債，這些債券在被市場拋售，今年六大AI超級巨頭，已經發行了2440億美元債券，要知道去年全年也才1080億美元，2024年才170億美元。

韓國投行公開唱空SK海力士，而SK海力士又是存儲芯片的龍頭，是AI算力產業鏈裏的核心環節，其走弱對市場無疑是重磅打擊。韓國關鍵是上槓槓太猛，這一次也是一個降槓槓的過程。國際金融協會月度報告顯示，6月外國投資者大規模撤出科技股權重較大的韓國和中國台灣省股市，導致新興市場股票淨流出461億美元，摩根資產管理表示，正在通過配置中國大陸和印度資產，降低對三家亞洲科技巨頭的依賴。

現在對科技的質疑來自與AI「下半場」的賽道變了，核心訴求已經不再是盲目追求性能最強的模型，而是如何在合理的成本、必要的數據以及特定的部署環境下，匹配到最適合特定任務的模型。Benchmark的合夥人PeterFenton指出：「90%以上的Token將由開源模型生成，不僅僅是為了節省成本。在某些情況下，針對特定任務進行調優的小型模型，其運行速度和性能可能優於大型通用模型。」，從這個角度看，DeepSeek、智譜(02513)、阿里(09988)通義千萬Qwen系列、及垂類的可靈Kling這些應該有較大發展空間。上周五發射回收火箭，對SpaceX是利空，其股價已從「史詩級IPO」後收盤價超過200美元的高點下跌了約28%，資深投資人喬治·諾布爾指出SpaceX當前估值與基本面脫節，警告未來將迎來內部人士拋售潮，稱合理股價僅30美元;這是雙刃劍，SpaceX如果預期不高，國內的還如何對標?

科技下跌後，資金只有兩個選擇，一個是繼續搞藥，上周五板塊聚焦提到的中藥類整體還不錯，提到的中國中藥(00570)、神威藥業(02877)升逾2%;今天AI製藥領域再現大額BD，英硅智能(03696)今日發布公告稱，與康哲藥業達成一項中樞神經系統(CNS)領域藥物研發戰略合作，有望獲得最高12億元的里程碑付款以及銷售分成。今天漲近5%;綠葉製藥(02186)創新藥LY03015治療遲發性運動障礙的中國II期臨床研究取得積極結果，結果顯示，20mg組在6周末異常不自主運動量表有效率高達76.5%，較公開報道的一線治療藥物歷史數據接近翻倍，該藥有望克服現有VMAT2抑制劑在治療中的多項臨床痛點，看好其上市後對現有藥物的替代。今天升逾8%。

另外就是搞消費，國務院關於《擴大消費「十五五」規劃》的批覆，主要發酵的就是餐飲、食品類;百勝中國(09987)將於7月30日舉辦二季度業績電話會，會上將披露更多交易細節，市場關注其收購後相關整合進展。若本次交易順利落地，公司將從必勝客中國大陸獨家特許經營商轉變為品牌所有者，具備更高戰略靈活性。今天升逾3%。

調味品：餐飲需求仍在修復途中，居民需求相對穩健，行業仍處於底部企穩階段。中金發布研報稱，預計頤海國際(01579)1H26收入有望同增13.4%，好於市場預期，主因關聯方表現好於預期;淨利潤有望同增15-16%，符合預期。該行認為，考慮第三方長期增長驅動力明確，公司90%以上派息率對應接近7%左右26年股息率，具備較強投資吸引力，今天漲近5%;休閒零食：零食量販門店數保持高速擴張態勢、健康品類滲透率持續提升，板塊延續高景氣，鳴鳴很忙(01768)漲近3%。

據報道，京東零售近期進行管理層級壓縮，取消所有C4、C5職級的管理者身份，相關人員直接掛靠至C3名下。管理層級減少兩級，leader節點數量大幅縮減。直接刺激京東工業(07618)，中國MRO行業規模達3.7萬億元，但當前數智化MRO採購滲透率僅約9.5%，低於美國的15%及辦公物資的38%，未來有望保持雙位數增長。公司核心競爭優勢來自「太璞」數智化基礎設施構建的強大供應鏈與客戶服務能力，同時背靠京東集團在資金鍊、物流、中小客戶流量端的賦能協同，構築了難以複製的競爭壁壘。「借船出海」也是重要看點，一些大型合作企業在哪裏建廠，京東工業的供應鏈就建到哪裏。今天漲近5%。

【板塊聚焦】

進入7月，A股上市銀行板塊迎來一輪密集的「紅包雨」。Wind數據顯示，截至7月12日，已有16家銀行公告於7月實施派息，涉及金額超過1818億元。如果從整個2025年來看，銀行板塊共計41家銀行合計派息約6456億元，再創銀行板塊行業派息紀錄。受此利好提振，儘管A股7月劇烈調整，申萬銀行指數目前月漲幅超6%(截至7月13日收盤)。

港股相關個股：工商銀行(01398)、中銀香港(02388)、郵儲銀行(01658)、交通銀行(03328)、建設銀行(00939)、農業銀行(01288)。

【個股掘金】

TCL電子(01070)：中報業績預增超預期 攜手索尼加快高端市場戰略佈局

公司發布2026年上半年的業績預告，經調整歸母淨利潤約在14.8億至16.5億港元之間，與2025年同期相比，將錄得約40%至56%的增長。二季度業績11.85億港幣，按年增長32%。近期，公司與惠州仲愷高新區簽署增資擴產協議，新增1000萬台智能電視年產能，達產後仲愷基地年產能將突破5000萬台。

點評：TCL電子中小尺寸顯示業務盈利能力提升，驅動了整體盈利的穩步增強。公司惠州擴產成為全球最大電視生產基地，同時TCL王牌電器註冊資本增幅約80%至31億港元。公司LCD面板全球市佔近70%，MiniLED背光、量子點材料自研自產，上游面板自供率超7成。公司大尺寸顯示26Q1國內收入46.0億港元，按年增長3.9%，海外收入121.1億港元，按年增長23.2%，其中北美收入+32.2%、歐洲+29.9%、亞太/拉美/中東非+16.4%，全球多區域齊頭並進加速發展。

從產品結構看，公司26Q1MiniLED出貨量實現翻倍增長，國內出貨量佔比提升1.8pct至19.4%，海外提升10pct至15.7%。基於產品結構升級和大尺寸化拉動，26Q1公司大尺寸國內毛利率20.1%，+1.9pct;海外毛利率16.6%，+3.7pct。創新業務收入89.6億，按年+8.1%，其中光伏收入+13%，新增裝機量超1.3GW。受益於業務規模擴大、經營質量改善及海外市場拓展逐步見效，光伏業務毛利率按年提升至9.4%。26Q1互聯網業務收入增長13.2%至7.4億港元，整體毛利率提升10.6pct至65.0%。

海外高端訂單佔比抬升，高端機型出貨佔比從2022年10%升至2026Q132.6%，高端出貨規模較2年前翻倍。2026年3月31日，公司與索尼就家庭娛樂領域的戰略合作簽署具有法律約束力的最終協議，未來將通過合資公司共築全球家庭娛樂產業新生態，進一步深化集團在全球中高端市場的戰略佈局。同時，藉助TCL的供應鏈優勢，合資公司有望實現快速降本和盈利改善，為TCL電子注入新的業績增長動力。TCL電子為全球彩電行業領先企業，持續修煉中高端+全球化運營能力帶動TV業務份額穩步擴張，同時在主航道之外夯實光伏、全品類營銷、互聯網業務等增長動能。公司與索尼的戰略合作是未來發展的較大看點，年初3月TCL與索尼成立合資公司，預計2027年投運後合併市佔率或將超越登頂全球第一。