來源：國際投行研究報告　　

　　狼堡哭了，名古屋慌了，底特律沉默了

　　全球車企2025年報「比慘大會」：利潤去哪了？

　　【按】2026年這個夏天，對全球汽車工業而言卻寒意刺骨。從狼堡到名古屋、從底特律到都靈，跨國巨頭相繼交出2025年財報：大衆利潤腰斬並裁員5萬人、豐田增收不增利、本田上市以來首次年度虧損、Stellantis鉅虧逾1700億元人民幣、通用淨利下滑55%……這已不是某一家企業的經營失誤，而是一場席捲整個傳統汽車工業的結構性地震。

　　一、爆雷全景：幾乎無人倖免

　　據各公司財報及業績公告，2025財年跨國車企利潤警報此起彼伏。德系方面，大衆汽車交出2016年「柴油門」以來最差成績單：營業利潤暴跌至88.7億歐元、按年下滑53.5%，稅後淨利潤從124億歐元驟降至69億歐元；營收3219億歐元與上年基本持平、全球交付約900萬輛基本持平——車沒少賣，錢沒賺到，利潤率跌至2.8%的冰點。保時捷淨利僅4.31億歐元，按年驟降88%。

　　日系方面，本田預計2025財年歸母淨虧損4200億至6900億日元，為1957年上市以來首次年度虧損，並因取消部分美國EV研發與上市計劃計提高達2.5萬億日元——約相當於其過去三年淨利潤總和。日產前9個月淨虧2500億日元、全年預虧6500億日元，連續第二年虧損；豐田預計全年淨利約3.57萬億日元、按年下降25%，在巨頭中已屬較好。斯巴魯淨利按年下降73.8%，馬自達、三菱雙雙由盈轉虧。

　　美系方面，通用淨利按年下滑55%至26.97億美元，其中第四季度單季淨虧33.1億美元；福特2025年淨虧82億美元，而2024年尚盈利59億美元。Stellantis創下2021年成立以來首次年度虧損：淨虧223億歐元（約合人民幣1804億元），全年計提高達254億歐元。韓系的現代、起亞淨利分別下降21.7%和22.7%。例外者寥寥：寶馬淨利74.51億歐元僅微降3%，鈴木淨利逆勢增長。

　　注：以上均據各公司財報/業績公告或據此的公開報道口徑；日系為2025財年（截至2026年3月）數據，部分為公司預測值。〔已覈實/據公司預測〕

　　二、單車利潤：七巨頭全線惡化

　　日經中文網基於公司資料和QUICK FactSet的統計顯示，以銷售額前5車企加特斯拉、比亞迪共7家為樣本，2025年度每輛車利潤全部惡化。曾是「強勁盈利」代名詞的特斯拉，單車利潤從上年度的55.7萬日元降至34.8萬日元（約合人民幣1.46萬元），減少約4成，但仍連續5年居首；豐田以34.1萬日元緊隨其後、較上年減少約2成——2024年度兩者差距曾超過10萬日元，如今縮小至1萬日元以內。比亞迪位列第3。2024年度單車利潤約15萬日元的Stellantis與福特，2025年度雙雙轉為單車虧損。

　　注：因各國結算期不同，部分廠商採用截至2026年1~3月的4個季度淨利潤總額除以全球銷量；Stellantis不披露季度利潤，採用2025日曆年數據。〔來源：日經中文網/QUICK FactSet，已覈實為該媒體統計口徑〕

　　三、原因：三重暴擊

　　1． 美國關稅的「二次暴擊」。豐田2025財年合併業績中關稅成本高達1.38萬億日元，成為營業利潤下降主因；大衆、通用的關稅成本同樣擠壓利潤；寶馬直言關稅使第三季度汽車部門息稅前利潤率降低約1.75個百分點；現代、起亞則受美國對韓國輸美汽車加徵關稅拖累，淨利均降逾兩成。

　　2． 中國市場競爭烈度升級。中國自主品牌憑藉新能源與智能化優勢強勢崛起，合資品牌份額從3年前的近40%萎縮至35.4%，許多品牌昔日的「利潤奶牛」效應被擠壓。凌通社注意到，在中國市場節節敗退的車企，恰恰是本輪財報爆雷中最慘烈的角色。

　　3． 激進純電戰略遭遇市場現實阻擊。EV需求放緩疊加歐美環保法規放寬、美國終止EV稅收抵免，前期過於激進的純電押注被迫鉅額「買單」：本田計提2.5萬億日元，Stellantis全年計提254億歐元（其CEO稱2025年業績反映了「高估能源轉型速度的代價」），福特、通用近月同樣宣佈數十億美元級EV減記。

　　四、問題：結構性困境浮出水面

　　五、對策：斷臂求生

　　六、2026展望

　　綜合日經中文網分析及公司指引，2026年度全球大型車企單車利潤很可能繼續下滑：其一，中東局勢緊張導致運輸網絡混亂，部分廠商被迫超計劃減產，設備閒置與人員過剩將使盈利進一步惡化；其二，材料價格走高而成本仍難轉嫁；其三，中國NEV購置稅自2026年起由全額免徵改為減半，價格戰之外再添變量（比亞迪2026年1~3月淨利已減少55%）；其四，Stellantis自身預計2026年關稅淨支出仍達16億歐元。當規模擴張的舊邏輯不再奏效、電動化鉅額投入與市場需求持續錯配，巨頭們穿越周期的答案或許只有一個：活下去，比什麼都重要。

　　信息分級說明

　　資料來源：大衆、豐田、本田、日產、通用、福特、Stellantis（2026年2月26日全年業績公告）、現代、起亞、寶馬、保時捷等公司財報及業績公告；日經中文網/QUICK FactSet單車利潤統計（注：Stellantis按2025日曆年淨利潤和銷量計算）；公開報道。匯率換算按報道口徑。本文僅為信息整理與分析，不構成任何投資建議。

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責任編輯：尉旖涵