智通財經APP獲悉，廣發證券發布研報稱，A股案例顯示，若並非產業趨勢終結，在牛市進程中、因各種因素帶來的調整，基本上在21交易日左右、下跌幅度在19%左右;美股調整空間類似，調整時間更長。從經驗來看，本輪A股科技板塊的調整空間已經比較充分，調整時間較歷史情形還略有不足。

中期維度來看， AI投資跟隨產業進展(模型升級更新、硬件迭代、Tokens爆發、財報指引)實現「進二退一」的上漲形態，應該是一種更為健康、更為長遠的走勢。這一點與15年創業板「槓桿牛」、90年代後期的科網泡沫，還是有着顯著的不同。

廣發證券主要觀點如下：

如何看待當前AI板塊調整的幅度和時間?本文再做一些討論。

一、如何看待近期成長股的調整?

假設產業進步的車輪仍在向前，科技投資要忍受多少時間空間的調整?A股案例顯示，若並非產業趨勢終結，在牛市進程中、因各種因素帶來的調整，基本上在21交易日左右、下跌幅度在19%左右;美股調整空間類似，調整時間更長。

從經驗來看，本輪A股科技板塊的調整空間已經比較充分，調整時間較歷史情形還略有不足。

中期維度來看， AI投資跟隨產業進展(模型升級更新、硬件迭代、Tokens爆發、財報指引)實現「進二退一」的上漲形態，應該是一種更為健康、更為長遠的走勢。這一點與15年創業板「槓桿牛」、90年代後期的科網泡沫，還是有着顯著的不同——

15年靠槓桿資金快速入市帶來了「一次性衝擊」，因15年6月清查配資而快速證僞;

90s科網後期因千年蟲敘事支撐的需求「一次性衝擊」，科網後期的走勢更像是透支千年蟲需求的「一錘子買賣」，脫離了對短期基本面的驗證和警惕，也在新世紀來臨時刻快速證僞。

待一次性衝擊過去後，兩次案例、泡沫的破滅似乎難以避免。

而回到當下，這一輪AI產業投資，由於全球的資本市場高度融合、各類型投資者深度參與，因此對於產業進展的跟蹤和討論更為緊密，這次沒有類似99年「千年蟲」的宏大敘事來支撐樂觀需求，也沒有15年A股這樣劇烈的槓桿，產業各方對需求、資本開支、回報率的跟蹤可以說是「逐幀驗證」，分歧帶來的調整、也可以在產業趨勢證實後再次出發。

無論是美股還是A股，下一個財報披露季很快來臨。近期針對產業層面的諸多爭議和分歧，也會在財報季中得到更多的驗證線索。短期情緒波動之後，回到理性的基本面追蹤檢驗，纔是更重要的。

二、歷史上A股成長主線，調整多久、調整多少?

歷史主線行情往往經歷「趨勢-橫盤-趨勢延續/趨勢終結」的過程;如果趨勢板塊跌破20日均線超過5%，那麼行情大概率陷入橫盤。趨勢破位後，到底是橫盤還是終結?這主要是由自身產業趨勢決定。如果產業趨勢景氣延續，那麼板塊橫盤消化、等待業績印證後仍能繼續上漲。

2012年至今13個主線35次調整經驗：平均調整21個交易日、調整幅度19%，波動率調整後，高位調整的幅度≈過去1個月平均K線大小的5倍。量化佔比提升後，主線回調幅度依然適用，並沒有出現系統性的上升。

上圖來看，本輪A股科技板塊的調整與案例覆盤的經驗跌幅已經基本一致，無非是調整速度太快，可能消化的時間還不夠，保持耐心，同時對產業趨勢保持敬畏。

三、成長板塊調整的美股經驗

2023年以來，平均來看：調整時間為40個交易日，標普500、納指、MAG7、費城半導體指數的調整幅度分別為-8.8%、-12.0%、-13.4%、-17.6%。

本輪調整來看，費城半導體指數從6月下旬最大調整也達到了16%，下跌幅度上已經與平均水平接近，但是時間維度上看，可能也需要再消化一個階段。

風險提示。地緣衝突超預期，使得全球通脹上行壓力超預期;海外通脹及美國經濟韌性，使得全球流動性更快進入緊縮周期;國內穩增長力度不及預期，使得經濟復甦乏力及市場風險偏好下挫等。