智通財經APP獲悉，據Arete Research分析指出，派拉蒙(PSKY.US)管理層或許缺乏足夠的經驗，以應對其與華納兄弟探索公司(WBD.US.)合併後所產生的鉅額債務。

這家擁有CBS及其他多家媒體業務的母公司，於今年2月底宣佈將以1100億美元收購華納兄弟。儘管面臨一定的監管障礙，該交易仍預計於今年9月完成。Arete的分析師皮埃爾-瑪麗·多爾納諾(Pierre-Marie d’Ornano)在致客戶的報告中指出，一旦交易落地，合併後的媒體巨頭將承擔高達860億美元的總債務。

基於此，Arete將派拉蒙的股票評級從「中性」下調至「賣出」，並將目標股價大幅削減至2美元——這是相關統計的所有華爾街分析師中的最低預測。該目標價意味着，相較周四的收盤價，該股仍有約79%的下行空間。

Arete在周四的報告中解釋道，從歷史經驗來看，「大型媒體併購向來艱難」。他們將派拉蒙與華納的交易形容為「迄今槓桿率最高的媒體併購案」，並直言「管理層是否有能力操盤如此高槓杆的資產負債表，尚不明朗」。

這一2美元的目標價，比富國銀行分析師史蒂文·卡霍爾(Steven Cahall)給出的7美元次低目標價還低71%。相比之下，Benchmark Co.和摩根士丹利是僅有的兩家給予「買入」評級的機構，其目標價分別為19美元和14美元。而追蹤該股的15位分析師給出的平均目標價為11.40美元，預示未來12個月可能有約22%的漲幅。

針對外界質疑，派拉蒙發言人在一份郵件聲明中表示：「派拉蒙管理團隊已制定出清晰且嚴謹的資產負債表管理計劃，並且我們已經領先於既定進度。我們的資本配置優先級始終如一：投資長期增長、恢復投資級信用指標，並在達成目標後向股東返還多餘現金。」

周四，派拉蒙股價收跌4.3%，報9.33美元，為連續第四個交易日下跌，盤中跌幅一度高達9.3%。今年以來，該股累計跌幅已超過30%。

與此同時，Pentwater Capital Management首席執行官馬修·哈爾鮑爾(Matthew Halbower)在郵件中表示，該公司持有約13億美元的華納兄弟股票及約4000萬美元的派拉蒙股票。他指出，交易完成後，「多個經驗豐富的機構投資者將以每股12至16美元的價格，向派拉蒙注入總計470億美元的股權資本」。他補充道：「研究分析師很難論證，派拉蒙的股票價值會低於這麼多機構投資者願意支付的價格。」

然而，多爾納諾持不同意見。他在報告中寫道：「媒體大型併購的歷史記錄乏善可陳，頻頻出現業績不達預期的情況，主要受制於傳統電視業務的持續萎縮、對流媒體業務過於樂觀的預期，以及難以駕馭的資本結構。」他認為，本次收購「同樣面臨類似挑戰，只是債務成本更高，且附加了更為嚴格的維持性契約」。

多爾納諾進一步指出：「在我們看來，高槓杆的資產負債表需要特定的管理思路和技能，而這在派拉蒙團隊中似乎並不明顯。」他還提到，這種能力更多見於有線電視億萬富翁約翰·馬龍(John Malone)旗下的公司，而派拉蒙目前的掌舵人是戴維·埃裏森(David Ellison)。

儘管美國司法部已於上月結束對這項好萊塢巨型交易的反壟斷調查，但仍有一些障礙尚未清除。多個州的頂級律師正在起草法律挑戰，為提起反壟斷訴訟鋪路，俄勒岡州總檢察長更呼籲將交易完成日期推遲60天。此外，英國政府也已對該交易表達了關切。