7月9日，全球食品飲料巨頭 百事可樂公布2026財年第二季度業績，淨營收按年增長6.4%至241.8億美元，超出市場預期的239.5億美元。然而，北美市場的持續疲軟抵消了強勁的國際需求，核心每股收益為2.20美元，低於分析師普遍預期的2.21美元。
業績總覽：營收超預期，利潤略遜一籌
財報顯示，百事第二季度歸屬於公司的淨利潤為29.8億美元，合每股2.18美元，較去年同期的12.6億美元(每股0.92美元)大幅增長。剔除重組和減值費用等項目後，核心每股收益為2.20美元。
淨銷售額增長6.4%至241.8億美元。有機收入(剔除收購、剝離和匯率影響)增長2.4%，低於分析師預期。其中，匯率貢獻2.2個百分點，收購與剝離淨貢獻1.8個百分點。
從運營層面看，全球方便食品有機銷量增長3%，全球飲料有機銷量增長2%。核心營業利潤增長4%至40.7億美元，但核心營業利潤率收縮40個點子至16.8%。
北美困局：汽油價格高企下的消費者「捂錢包」
百事在北美的表現成為本季度最大的拖累。CEO拉蒙·拉瓜爾塔在財報聲明中坦言：「由於通脹壓力上升導致消費者預算收緊，美國食品飲料品類表現放緩，本季度業績受到抑制。」
數據顯示，北美方便食品業務當季銷量持平，收入下降2%。北美飲料部門銷量下降4%。儘管百事在2月已將樂事、多力多滋和奇多等品牌的價格下調高達15%以贏回消費者，但效果尚未充分顯現。
北美消費疲軟的直接推手是油價。本季度，美國與伊朗的戰爭導致全球油價劇烈波動，美國5月下旬全國平均汽油價格達到每加侖4.56美元，創四年新高。汽油價格高企直接擠壓了消費者的可支配收入，導致日常食品飲料開支收緊。
RBC Capital Markets此前已預警，北美食品業務的進展可能因汽油價格上漲而停滯。Evercore ISI分析師也提前「潑冷水」，預測有機銷售額增長僅2.3%，低於市場預期的2.8%。
國際業務：海外市場成「壓艙石」
北美業務的疲軟，被國際市場的強勁增長所抵消。百事國際業務各板塊均實現淨營收穩健增長。亞太食品、國際飲料特許經營以及歐洲、中東和非洲地區均報告有機銷量增加。國際業務有機收入增長7%。
拉瓜爾塔在財報中強調：「年初至今，百事全球有機銷量增速已達到2022年以來的最高水平，這得益於國際業務的強勁表現，以及產品組合的持續優化——涵蓋分量控制系列、多元化食材、功能性飲品、能量飲料及零糖飲料等多種選擇。」
百事近年來持續推動產品組合向更健康、功能性方向轉型，推出更多高蛋白、高纖維產品，以迎合消費者對健康零食的需求。
利潤率壓力：成本上升與價格戰的「夾擊」
本季度，百事的利潤率面臨雙重擠壓。一方面，半導體和其他組件成本全面上漲，推高了生產端成本。公司在過去幾個季度已持續面臨成本通脹壓力。另一方面，為贏回北美消費者，百事在2月對多力多滋、樂事等品牌實施了高達15%的降價，直接壓縮了北美業務的收入。
兩者疊加，導致核心營業利潤率從上年同期的17.2%收縮至16.8%，下降40個點子。分析機構Vital Knowledge在財報發布後評論稱，這是一份「整體符合預期、略嫌平淡的報告，但細節偏向負面，主要體現在利潤率按年下滑以及北美有機收入(食品和飲料均有)表現疲軟。」
全年展望：維持指引，北美復甦需「更長時間」
儘管二季度北美表現不及預期，百事重申了2026財年全年業績指引不變。公司預計：有機收入增長2%至4%;核心固定匯率每股收益增長4%至6%。若計入外匯收益，指引中值意味着核心每股收益增幅將達5%至7%。
新任CFO史蒂夫·施密特在財報聲明中坦承：「我們的北美業務在第二季度比我們預期的更為疲軟，我們現在預計今年剩餘時間的業績改善趨勢將更加漸進。」
百事預計北美銷量終將復甦，但這需要時間。投資者關注的焦點將是北美消費趨勢能否在下半年逐步改善。
轉型陣痛中的估值博弈
百事正站在一個關鍵的戰略十字路口。北美市場的消費疲軟是短期逆風，但國際業務的強勁增長和產品組合的持續優化為長期增長提供了支撐。
公司在成本端已啓動應對措施：據此前報道，百事已啓動裁員、關閉3家工廠、合併生產線、削減近20%的美國SKU，並通過供應鏈優化提升效率。公司預計2026年資本支出低於淨銷售額的5%，並重申100億美元股票回購計劃。
百事連續54年上調股息的歷史，以及約4%的股息收益率，為其提供了堅實的估值底部。摩根大通在財報前指出，百事「極少落後於盈利預期」，且投資者對二季度的預期已經較低。
然而，Vital Knowledge的評論點出了核心矛盾——「細節偏向負面」。在北美消費趨勢明確改善之前，百事的估值修復之路恐難一帆風順。對於這家擁有多力多滋、樂事、佳得樂等標誌性品牌的食品飲料巨頭而言，下半年的任務不僅是在海外市場繼續高歌猛進，更是在本土市場重新點燃消費者的熱情。
在財報發布前，多家華爾街機構已密集下調百事目標價，反映出市場對北美消費前景的謹慎預期。7月2日，瑞銀將目標價從186美元下調至172美元，維持「買入」評級。同日，摩根大通將目標價從178美元下調至170美元，維持「超配」評級。巴克萊則將目標價從158美元大幅下調至144美元。美國銀行於6月25日將目標價下調至164美元，評級「中性」。
TipRanks數據顯示，對18位分析師的調查，百事共識評級為 「謹慎增持」 ，平均目標價為164.90美元。Evercore維持「與大盤持平」評級，目標價170美元。