智通財經APP獲悉，國盛證券發布研報稱，首次覆蓋給予閱文集團(00772)"買入"評級。該行預計2026-2028年公司實現收入80.33/83.29/85.91億元，實現歸母淨利潤7.18/12.96/14.94億元，對應PS 2.2x/2.1x/2.1x，對應PE 25x/14x/12x。該行看好公司IP商業化價值及未來增長，認為AI驅動內容生產力大幅躍遷，有望加速公司IP富礦進一步挖掘。

國盛證券主要觀點如下：

閱文集團是以數字閱讀為基礎、以IP培育與開發為核心的綜合性文化產業集團，主營在線業務、版權運營及其他業務

公司前身為起點中文網，2015年由騰訊文學與盛大文學合併而來。截至2025年12月31日，騰訊為實控人。業務側，公司主營在線業務與版權運營及其他業務：1)在線業務：通過自有網文平台等提供在線閱讀服務，並實現付費閱讀、網絡廣告等商業化;2)版權運營及其他業務：通過授權或自主開發，將網文IP轉化為影視、短劇、漫劇、衍生品等多形態內容。公司依託在線業務完成IP孵化、積累及初步變現，版權運營進一步挖掘IP變現潛力。

在線業務具備平台化IP孵化能力，版權運營等多元業務加速實現IP後鏈路商業化

1)在線業務：公司持續完善平台側、作家側、讀者側與商業化上的建設，形成顯著的頭部效應;2)版權運營及其他業務：公司積極佈局AI漫劇、短劇、IP衍生品等新興業態，並在2025年取得亮眼的商業化進展。新麗2025年因項目排期不均，階段性承壓。2026年項目排期已逐步恢復，有望貢獻業績增量。

AI時代加速商業化價值釋放的三大核心投資邏輯

該行認為，此輪以生成式AI技術為核心代表的技術發展驅動了內容生產方式的躍進式變革，大幅度提高了內容生產效率。因此，該行認為在這樣的時代背景下，公司當前的核心投資邏輯在於：

1)AI賦能上游網文IP供給增加：存量視角看，公司擁有業內規模最大的文學IP庫，優質IP資源豐富。增量視角看，公司打造了AI網文創作工具"作家助手"，有望藉由AI技術賦能增厚IP供給，穩固在線業務基本盤，同時擴大IP開發資源基礎，為後續變現積蓄勢能。

2)AI驅動網文IP篩選開發效率提升，產出增加：AI技術帶來的低成本與高效率有助於公司對海量IP進行批量化開發，進行"規模化"試錯，快速驗證IP的市場潛力。在AI能力建設上，公司積極建設自有AI工具能力，有望形成從"IP—AI驅動開發—產品"的業務閉環，加速高潛力IP篩選與價值釋放過程，貢獻收入增量。

3)AI助力各形態IP出海，加速國際化：公司已藉助AI實現網文出海，未來有望加快其他類型IP的出海節奏，拓展業務區域，帶來業績增量。

風險提示

宏觀經濟波動;業務進度不及預期;行業競爭加劇。