金吾財訊 | 國聯民生證券發布研報指，中國太平(00966)基本面迎來改善，估值修復可期。報告認為，隨着公司充分計提資產減值，資產端風險已較為可控；負債端積極推進派息險轉型，有望對新業務價值(NBV)增長形成有力支撐。投資端在權益市場向好及調整資產結構下，穩定性有望增強。隨着壓制因素逐步緩解，公司估值具備向上修復動力。

壽險主業地位突出，價值創造能力邊際提升。2025年太平人壽NBV按年增長5.3%，NBV Margin按年提高0.6個百分點至21.3%。公司堅定推動派息險轉型，2025年派息險保費佔總保費比重按年提升13.3個百分點至28.7%。渠道方面，個險仍為主力，銀保渠道NBV貢獻比重升至35.0%，且期繳保費佔比維持高位。代理人產能持續提升，2020至2025年月人均期交保費年複合增速為6.0%。

財險及再保險業務盈利能力邊際改善。境內財險主體太平財險2025年綜合成本率(COR)按年改善1.3個百分點至98.8%，非車險保費佔比提升至40%，業務結構愈發均衡。境外財險以港澳市場為核心，2025年除太平香港外，其餘主體COR均低於100%，整體承保盈利能力較強。再保險方面，太平再保險2025年淨利潤按年增長34.1%至12.8億港元，非人壽業務COR按年改善2.3個百分點至96.5%。

投資風格穩健，資產配置結構優化。截至2025年末，公司投資資產總額較年初增長11.6%至1.74萬億港元。公司近年持續增配長久期債券與高股息股票，以穩定財務報表並應對利率下行。2018至2025年，公司淨投資收益率和總投資收益率的波動性在可比同業中相對較小，穩健性較強。計入FVOCI科目的高股息股票規模佔比邊際提升，後續有望持續貢獻股息收入。

國聯民生證券預計公司FY2026至FY2028歸母淨利潤分別為207/220/230億港元，內含價值(EV)分別為3225/3579/3961億港元，對應PEV估值分別為0.22倍/0.20倍/0.18倍。報告指出，當前公司估值顯著低於同業平均水平，具備較大修復空間。首次覆蓋，給予「推薦」評級。

主要風險包括資本市場大幅波動、客戶需求放緩、自然災害超預期、市場競爭加劇以及產品轉型不及預期。