- 黃金行情回顧及主要觀點：
上周倫敦現貨黃金收於4，174美元/盎司（周按月2.1%），國內AU9999黃金收於911元/克（周按月3.8%）。
美國6月非農數據「爆冷」逆轉加息預期。上周四公布的美國6月非農新增就業僅5.7萬人，大幅低於預期的11.5萬人。4月和5月數據合計下修7.4萬人，休閒和酒店業就業減少6.1萬人，創2020年以來最大單月降幅。失業率雖從4.3%降至4.2%，但主要源於勞動參與率下滑0.3個百分點至61.5%，而非就業實質性擴張。
沃什發言釋放鴿派信號，認可通脹風險下降。在上周的歐洲央行年度論壇上，沃什明確表示6月FOMC以來通脹預期和通脹風險均已下降。隨着美伊停戰推進，布倫特原油已大幅回落至72美元/桶附近，美國面臨的輸入性通脹壓力正在消退。若後續數據驗證通脹趨勢性回落，加息預期的邏輯基礎將被削弱。
當前市場對聯儲局加息預期已演繹至極端水平，但我們認為現實條件將制約緊縮空間，過度擔憂有望修正。其一，美國經濟仍處於K型分化的弱復甦初期，中低收入家庭面臨財務壓力，消費支出疲軟跡象已開始拖累市場情緒，經濟基本面對持續加息構成制約。其二，當前聯邦基金利率為3.5%，已高於3.1%的中性利率，政策立場已處於限制性水平，進一步加息將加劇經濟下行風險。其三，隨着美伊協議落地、油價中樞回落，疊加2025年下半年高基數效應，預計2026下半年通脹將明顯走弱，當前高通脹更多是臨時性供給衝擊。其四，美國聯邦債務逼近39萬億美元，利息支出已超過國防預算，長端利率在4.5%以上進一步上行將面臨財政承受力的硬約束。綜合來看，市場對年內加息的定價可能過度，未來悲觀預期的修正有望為黃金等資產提供回暖支撐。
展望後市，6月非農數據與沃什鴿派表態為黃金提供了階段性喘息窗口，前期過度鷹派的加息預期正在修正。中長期看，支撐黃金的結構性因素——全球央行購金、儲備結構再平衡和美國財政壓力——並未因短期波動而改變，短期悲觀預期的修正與長期邏輯的延續有望支撐金價。
未來一周黃金投資重點關注的信號：（1）中國央行6月黃金儲備（2）美國6月服務業PMI；（3）美伊局勢進展。
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數據來源：Wind，華安基金，截至2026/7/3
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責任編輯：江鈺涵