此前美國通脹壓力上升，一定程度導致美國居民對非必需消費品需求出現下滑，但美國消費整體在能源衝擊下仍存在一定韌性。

6月以來，隨着美伊協議的初步達成，原油價格明確回落，後續美國整體通脹壓力有望在下半年出現一定緩解，但核心通脹項預計至少將保有黏性，待季節性、臨時性因素對美國消費的支撐走弱後，今年下半年仍偏高的通脹環境、較高的利率環境預計對美國消費支出仍將存在一定的抑制。

▍雖然美國零售銷售按年增速近期有所回升，但這一改善更多反映名義增長而非真實消費需求的全面修復。

2026年5月，美國零售和食品服務銷售額按年增速為6.88%，較4月的4.79%顯著回升，為2023年1月以來的最高水平。然而零售數據為名義數值，其增長會受價格上漲的一定幅度的推升，同期5月美國CPI按年漲幅為4.2%。此外，上半年《大而美法案》對於居民的退稅紅利也對美國消費支出構成一定支撐，並且2026年世界盃賽事也會對餐飲、休閒娛樂等相關消費產生階段性提振，為零售數據提供了短期支撐，後續賽事效應消退後，若通脹水平仍偏高，則零售增速或面臨回落風險。

▍當前美國消費者信心仍處於低位，通脹壓力與高利率環境仍對居民消費意願有所抑制。

通脹上升階段伴隨着消費者信心回落，2026年1月至5月CPI按年增速從2.4%逐月攀升至4.2%，密歇根大學消費者信心指數從56.4持續下滑至44.8。近期油價下跌推動密歇根大學消費者信心指數回升至49.5，但當前讀數依然處於歷史低位水平，當前通脹壓力與高利率環境對居民消費意願的壓制並未完全緩解。

▍美國個人超額儲蓄在此前就已基本消耗殆盡，2026年2月以來通脹上升與薪資增速平緩導致儲蓄加速下降。

美國個人儲蓄存款總額在2025年12月已降至8434億美元，低於疫情前（2010年-2019年）的長期趨勢線水平。進入2026年以來，隨着通脹重新抬升，工資增速呈現邊際放緩，居民儲蓄水平進一步減弱。

▍美伊衝突以來，美國商品消費按月增速出現放緩，耐用品消費尤為疲弱，服務消費支出保有一定韌性。

2026年4月，美國個人消費支出中商品消費按月下降約0.39%，為總消費的主要拖累項，雖然5月商品消費支出有所上升，但按月增速較今年2月增速有所下降，而同期服務消費支出貢獻較為穩定。此前中東局勢升級帶來的能源價格上漲，促使消費者進一步壓縮非必需消費支出。而美國服務型消費支出中住房和公用事業項、健康護理服務項、金融服務和保險項等均提供了一定底部支撐，近期由於夏季出行、世界盃等體育活動賽事的開展，休閒服務消費支出也出現較明確的正增長。

▍整體而言，美國消費支出當前仍存在韌性，但下半年消費支出仍面臨一些因素的負面影響。

此前美國通脹壓力上升，一定程度導致美國居民對非必需消費品需求出現下滑，但美國消費整體在能源衝擊下仍具有一定韌性。6月以來，隨着美伊協議的初步達成，原油價格明確回落，下半年美國整體通脹壓力有望出現緩解，但核心通脹項預計至少將保有黏性，待季節性、臨時性因素對美國消費的支撐走弱後，今年下半年仍偏高的通脹環境、較高的利率環境預計對美國消費支出仍將存在一定的抑制。

▍風險因素：

美伊衝突局勢超預期，全球經濟變動超預期；特朗普政府政策超預期；美國貨幣政策超預期；其他地緣政治風險超預期等。

注：本文節選自中信證券研究部已於2026年7月1日發布的《債市啓明系列20260701—如何展望美國消費？》報告，具體分析內容（包括相關風險提示等）請詳見報告。分析師：明明  王楠茜