智通財經APP獲悉，6月29日，旭輝控股集團(00884)發布內幕消息公告，宣佈啓動境外債務重組方案的進一步優化調整，目標重塑切實可持續的資本結構；同時加強聚焦輕資產業務線，以提高財務靈活性及支持更具可持續性的商業模式。繼融創、奧園、禹洲之後，又一家在首次境外重組落地後主動尋求方案優化的出險房企走入市場視野。

據機構統計，2021年以來已有近80家房企出現債務違約，截至2025年底已有超60家公布債務重組進展，其中超20家完成債務重組或重整，化解規模超過1.2萬億元。然而，債務重組的「完成」並不意味着出險企業經營面的根本好轉。國家統計局數據顯示，2026年1—5月全國房地產開發投資30356億元，按年下降16.2%；新建商品房銷售額29366億元，下降13.5%；5月單月銷售面積與投資額降幅均較4月進一步擴大。房地產市場仍處於深度下探後的調整期，這使得此前基於樂觀預期設計的重組方案普遍面臨履約困難，進一步優化方案已成為出險房企不得不面對的課題。

市場持續L型調整，境外債務重組方案難以落地

2025年，房地產市場經歷了深度調整後的低位盤整。儘管「517新政」及後續穩市場措施密集出台，市場整體仍處於L型走勢的底部區域。克而瑞數據顯示，2026年1-5月TOP100房企銷售總額約11707億元，按年下降17.1%。與此同時，市場分化進一步加劇，頭部央國企仍保持領先，而多數中小房企面臨較大經營壓力。

而大部分出險首次重組談判多集中在2023至2024年，彼時市場對行業復甦節奏判斷偏樂觀，償債安排的設計均建立在對未來銷售的較高預期之上。而2025年至2026年銷售持續探底，原有方案與現實嚴重脫節。

2023年，融創完成了首次境外重組，但受市場持續低迷影響，原方案無法順利履約。2025年，在面臨清盤呈請的壓力下，融創推出二次境外重組方案，通過了更為徹底的以MCB(強制可轉換債券)為核心的"全額債轉股"計劃，實現約96億美元境外債務的"清零"。

事實上，在融創完成二次重組的同時，更多已完成首輪重組的出險房企亦在重新審視自身的債務壓力和償債能力。奧園於2024年3月完成首次境外重組，涉及61億美元、削債約50%，但重組完成不足一年即因銷售持續低迷、到期利息無法償付，於2026年4月啓動二輪重組；禹洲集團2025年8月完成首次重組，涉及66.8億美元、削債約52%，重組生效後不到一年，於2026年5月即啓動聘請財務顧問推進第二輪重組。

中梁、佳兆業與時代中國就首次重組方案中的條款向債權人發起調整的「同意徵求」，以爭取一定償債緩衝期。中梁於2024年3月完成首次境外重組後，於2025年6月發起同意徵求，將分期還款計劃推遲2年至2029年，票面利率大幅下調；佳兆業2025年9月完成首次重組後，於同年12月申請同意徵求，將重組尾部費用兌付延期6個月，歷經多次延期後於2026年3月終獲通過；時代中國2025年11月完成首次重組後，因重組範圍外貸款面臨交叉違約風險，於2026年3月申請同意徵求。

境外債務清零後，融創經營恢復進展積極

2025年12月，融創率先完成二次境外債務重組，成為行業首家境外債基本「清零」的大型房企。融創二次重組方案的核心目標是徹底出清財務風險，重構可持續經營的資本基礎。其最大特點是以MCB作為核心對價，同時輔以股權穩定計劃等創新工具，在債權人、股東、管理層之間構建了"利益共同體"，將對抗轉化為合作，共同押注公司基本面的修復。

境外債基本清零後，化債對融創經營的傳導效應逐步顯現。2026年，融創多個項目取得積極進展，重慶灣、天津梅江壹號院、武漢光谷壹號院等項目得以盤活並熱銷。化債帶動盤活、盤活促進銷售的正循環路徑，在融創身上得到了驗證。

融創的成功證明，當市場復甦不及預期時，單純的債務展期已無法治本。帶有實質性削債，特別是債轉股的重組方案，才能從根本上修復企業資產負債表，徹底解決境外債務風險，同時也向市場、購房者、金融機構及合作伙伴傳遞出企業「徹底擺脫困境、邁向新生」的積極信號。

旭輝宣佈優化境外債務重組方案，加強聚焦輕資產轉型

無獨有偶，近日旭輝公告啓動境外重組方案優化。回顧旭輝重組歷程，自2022年11月公告宣佈啓動境外債務重組，至2025年12月重組方案正式生效，歷時三年多。在這三年多時間裏，行業經歷深度調整；旭輝也努力自救，在全國76座城市累計交付近30萬套新房，交付率高達99%。在交付危機頻發的背景下，旭輝在極端壓力下守住社會責任底線，完成保交付任務。

然而，交付任務的完成並不意味着經營的根本性好轉，企業恢復正常經營依然步履維艱。從銷售端看，旭輝從2022年的1240.3億元下滑2023年的700億元，2024年336.8億元，2025年約161億元，2026年1至5月進一步萎縮至39.3億元，銷售持續下滑且無新增供貨，經營性回款對剛性支出的覆蓋能力持續弱化。

資產處置方面，去年底以來，旭輝先後公告多筆交易：向平安附屬公司出售天津項目100%股權，同時收購寧波項目50%股權，兩項交易代價相互抵銷；出售洛陽卓發50%股權及股東貸款，意在規避後續開發成本；向區屬國企轉讓瀋陽鉑辰時代項目1號地塊，含稅對價3.5億元，其中2.05億元用於歸還項目抵押貸款，剩餘1.45億元投入項目運營及償付一般債權人。從存量項目盤活看，旭輝受制於合作方的風險傳導，可動用資源有限，且銷售回款需優先償還項目層面債務，對上市公司層面現金流改善貢獻非常有限。

正是在上述現實情況下，旭輝宣佈優化境外債務重組方案，計劃通過更務實的重組方案，推動公司徹底擺脫持續債務談判與償付壓力，重塑切實可持續的資本結構，實現真正"站起來"。而聚焦輕資產轉型則意味着旭輝將打通各業務條線與上市公司的整體協同，構建更具可持續的商業模式，提升公司整體價值，實現與債權人的共贏。