金吾財訊 | 華泰證券表示，2026年5月底南方電網負荷提前創歷史新高，大幅提升了市場對極端天氣及水電來水的關注度。本報告基於官方機構對我國不同地區主汛期降雨預測和歷史上厄爾尼諾/拉尼娜事件對水電站主汛期發電量影響覆盤，發現：1）厄爾尼諾事件並不完全代表當年主汛期來水偏枯，反而水電站發電量總體上會受益於厄爾尼諾事件；2）2Q26以來高頻出庫流量數據不好的雅礱江水電有可能迎來主汛期的發電量yoy轉正。該機構認為當前水電資產配置性價比突出，估值處於歷史較低水平，且2026E股息率較高。