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路透紐約6月29日 - 隨着與人工智能相關的企業借貸未見放緩跡象，銀行家們正想方設法出售規模日益龐大的債券。

芯片、雲基礎設施和數據中心的支出激增，促使被稱為「超大規模企業」的大型科技公司越來越多地發行非美元債券，以吸引更廣泛的投資者群體，並避免鉅額債務導致美國市場飽和。過去12個月裏，亞馬遜（Amazon.com AMZN.O）和Alphabet（GOOGL.O）等公司已發行了600億美元的多幣種債券。

「Alphabet和亞馬遜已將業務拓展至歐洲、加拿大和亞洲等其他全球市場，」摩根士丹利投資級債券業務全球聯席主管霍奇森（Teddy Hodgson）表示。這些大額交易重塑了全球債券市場 (link)，並創下了歐元、英鎊和日圓債券發行的歷史新高。

據倫敦證券交易所集團（LSEG）數據顯示，亞馬遜於3月通過一項由八部分組成的交易籌集了145億歐元（約合165.6億美元），這是歐元企業債券市場有史以來規模最大的一筆交易。Alphabet在多個市場均刷新了紀錄，據LSEG數據顯示，其日圓、加元(link)、瑞士法郎和英鎊債券發行均創下了各自貨幣的孖展紀錄。Alphabet還發行了自1997年以來科技公司發行的首隻100年期債券(link)。

這些交易凸顯了超大規模科技企業面臨的孖展需求之大。據法國巴黎銀行（BNP Paribas）估計，今年超大規模科技企業的資本支出預計約為7250億美元，幾乎是2025年年中水平的兩倍。分析師表示，支出增長速度超過了經營現金流，這使得企業需要尋求外部孖展渠道。

數據中心租賃支持的交易增多

與此同時，銀行家們在為人工智能初創企業或數據中心運營商籌集資金時正嘗試新方法，例如圍繞預先安排的數據中心租賃協議（有時在建設開始前就已達成）設計交易結構，以提高未來現金流的可預測性。

最新案例是本月早些時候，由Cipher Digital（CIFR.O）旗下的Stingray Compute（(link)）發行的8.1億美元票據。摩根士丹利北美槓桿孖展資本市場負責人岡施（Cody Gunsch）表示，該票據認購超額達9倍。

這筆貸款以向亞馬遜出租數據中心作為擔保。岡施表示，此類交易最早於去年出現，其結構借鑑了建設貸款模式，此後已有約15筆此類交易售予高收益投資者。Stingray Compute未就該交易置評請求作出回應。

亞馬遜表示，公司會定期評估其運營計劃，並據此作出發行多幣種債券等孖展決策。Alphabet則援引了首席財務官阿什肯納齊（Anat Ashkenazi）的聲明，稱公司已在六種主要貨幣中累計了1000億美元的未償債務，並援引了首席執行官皮查伊（Sundar Pichai）關於通過現金流、債務和股權為投資提供資金的評論。

供應激增，需求依然堅挺

儘管如此，投資者開始質疑市場能否繼續消化這些供應。摩根士丹利的霍奇森表示，銀行家們認為人工智能領域的債務規模可能如此龐大，以至於可能會推動2026年投資級市場的發行規模首次突破2萬億美元。超大規模科技企業的投資級債券發行規模已超過其2025年全年總和，且有望在今年達到法國巴黎銀行（BNP Paribas）預測的2500億美元 (link)。

「這些是評級較高的優質債券，市場需求旺盛，且市場流動性充沛，」Crossmark Global Investments首席市場策略師兼固定收益投資組合經理費爾南德斯（Victoria Fernandez）在談到超大規模科技企業債券時表示。「如果我們開始看到企業一再進入債券市場，那麼我認為這將開始令人擔憂。」

一些分析師指出近期關於股票發售的公告 (link)，這表明除了股權孖展需求外，債務孖展需求也將隨之增長。

「如果它們現在正在發行股票，那麼還需要籌集多少債務？這些都是投資者正在思考的問題，」摩根士丹利的霍奇森表示。

據巴克萊數據，儘管美國與人工智能相關的債務已接近投資級債券總發行量的15%，但目前尚無市場飽和的跡象。 「儘管近期與人工智能相關的債務佔總發行量的比例較高，但如果將更廣泛的投資級信用指數中的債務總額納入考量，這一比例仍然非常低，」巴克萊投資級債務銀團全球聯席主管舒爾特（Scott Schulte）表示。

宏利投資管理公司發達市場固定收益部主管吉文（Jeff Given）表示，超大規模科技公司仍在加大投資力度，推進具有長期性質的AI項目。這使得孖展渠道保持暢通。「只要超大規模科技公司和數據中心繼續願意增加投入，需求就會一直存在。」