核心要點
- 周四，現貨黃金價格徘徊在 4000 美元 / 盎司關口下方，現貨白銀交易價格跌破 60 美元 / 盎司。
- 今年以來黃金價格累計下跌近 8%，白銀跌幅超 20%。
- 市場觀察人士預計，貴金屬價格承壓的態勢大概率還將延續。
2025 年 4 月 28 日（周一），西班牙巴塞羅那，金庫集團黃金經銷商門店內擺放着 1 公斤、500 克規格金條以及 1 公斤規格銀條。在各大央行政策偏向鷹派、通脹擔憂持續發酵的雙重壓力下，黃金、白銀價格雙雙失守關鍵價位，業內人士認為，短期內貴金屬很難迎來實質性大幅反彈。
現貨黃金盤中下跌 0.5%，報價 3980.79 美元 / 盎司，前一交易日金價已跌破 4000 美元關口；美國近月黃金期貨收跌 0.2%，結算價 3986.60 美元 / 盎司。年初至今，黃金累計跌幅達 7.7%。
白銀同樣深陷下行壓力。周四早間，現貨白銀下跌 1%，報 56.86 美元 / 盎司；7 月交割的白銀期貨下跌 1.5%，報 57.24 美元 / 盎司，今年以來現貨白銀累計貶值 20%。
貴金屬牛市行情驟然熄火
2025 年黃金、白銀雙雙開啓史詩級牛市，全年漲幅分別高達 66%、135%，不斷刷新歷史紀錄。
本輪上漲行情延續至 2026 年初，但市場很快轉入劇烈震盪。1 月末，白銀期貨遭遇上世紀 80 年代以來最大單日跌幅；2 月美伊衝突爆發後，黃金的傳統避險屬性也遭到市場質疑。
麥格理集團策略分析師在周三研報中表示，當前市場所有目光都聚焦於通脹走勢，以及聯儲局等各大央行是否會收緊貨幣政策以壓制物價。
「中東衝突看似趨於緩和，疊加聯儲局政策立場愈發鷹派，黃金避險吸引力大幅消退，市場充分定價四季度聯儲局加息、美元走強，多重因素共同導致金價回落。」
芝加哥商業交易所聯儲局觀察工具數據顯示，當前市場已押注聯儲局最早將於 9 月啓動加息。受伊朗衝突引發的能源衝擊影響，歐洲央行、日本央行本月均已宣佈加息。
麥格理指出，聯儲局新任主席凱文・沃什主持的首次議息會議釋放強烈鷹派信號，在其履職期間，聯儲局政策既可能拖累金價下行，也有望為黃金帶來支撐。
「中東地緣衝突的後續影響預計將拖累全球經濟增長至三季度，待後續全球經濟回暖、全球央行開啓貨幣政策寬鬆周期，資金會持續從貴金屬市場流出，金價大概率延續下行趨勢。」
「當前投資者紛紛落袋為安，資金大舉轉向股市…… 未來市場存在資金迴流貴金屬、推高金銀價格的可能性，但想要再度點燃貴金屬投資熱潮，大概率需要重大宏觀事件催化。」
通脹壓力持續壓制貴金屬價格
麥格理預測，2026 年現貨黃金全年均價為 4641 美元 / 盎司，按年上漲 35%；但 2027 年金價將下跌 9.5% 至 4200 美元 / 盎司，並且 2027 至 2030 年金價將連年走弱。該機構周三將年末現貨黃金目標價從此前 4400 美元下調至 4300 美元。
麥格理表示，上月大量獲利盤了結壓制白銀價格，伴隨聯儲局加息預期升溫，白銀走勢再度由宏觀基本面主導。
「和黃金一樣，預計白銀今年剩餘時間維持區間震盪，2027 年逐步下行；通脹高企、聯儲局加息概率攀升將限制銀價上行空間。通脹與美債收益率越高，銀價下行壓力就越大。此前白銀因供給收緊、庫存偏低、需求旺盛受到多頭資金追捧，漲幅跑贏黃金，也意味着其回調風險更高，從歷史走勢來看，白銀下跌往往速度更快。」
機構預測，今年四季度白銀價格將回升至 70 美元 / 盎司，2027 年末回落至 65 美元 / 盎司。
風險逆轉傳媒聯合創始人、財經節目《快錢》交易員蓋伊・阿達米周三在 《收盤加班》欄目中表示，儘管多重利空因素壓制，黃金依然具備配置價值。
「戰爭初期曾傳出各大央行可能拋售黃金的消息，雖然該消息並未得到證實，但當時市場廣泛流傳；當美光科技盤後市值暴漲 1300 億美元時，很多投資者不禁疑惑：當下為什麼還要配置黃金？」
「我依然認為通脹頑疾尚未解決，聯儲局還會繼續加息。雖然美元走強給金價帶來不小阻力，但市場風向終將逆轉，黃金會再度重回資金青睞的賽道。」 阿達米補充道。
他提到，當前黃金較高點已下跌約 24%，短期內很難再度開啓新一輪牛市行情，「但各大央行仍在持續增持黃金儲備，今年剩餘時段黃金依舊具備投資機會。」
世界黃金協會上周發布的央行黃金儲備年度調研顯示，各國央行依舊將黃金視作對沖通脹、地緣政治風險的核心資產，近 90% 受訪央行預計未來一年全球央行黃金儲備規模將繼續擴容。
不過近幾周，多家華爾街投行紛紛下調黃金目標價。
華僑銀行策略分析師在周四早間研報中表示，金價跌破 4000 美元后仍面臨沉重拋壓，金銀走勢再度與實際收益率深度綁定。
「即便黃金中長期基本面邏輯依舊向好，但聯儲局近期密集釋放鷹派表態、實際利率走高，意味着短期配置黃金需要保持謹慎。只有當實際收益率回落、黃金 ETF 贖回潮放緩，或是聯儲局收緊政策預期降溫，金價反彈行情纔不會輕易遭遇資金獲利了結打壓。」
責任編輯：郭明煜