本文由台灣《今周刊》雜誌提供，節選自6月25日出版的當期「老謝開講」專欄
人工智能帶來的革命，帶給產業巨大變革與衝擊，企業的榮枯興衰也在這裏出現分水嶺。上個月公布的富豪排行榜，國巨2327.TW董事長陳泰銘成為台灣首富，面對這個衝擊，陳泰銘接受媒體訪問時，淡淡說了一句話，他說像夢一般，日子每天都要過，不必放在心上！這話說得好！但也正是檢視過去國巨企業併購拼圖的好時機。
誰都不會想到，一家被動元件的企業，市值居然可以突破新台幣二兆元，如果以六月二十三日台股市值排行來看，台積電的六十五兆元居首；聯發科七．一六兆元居次；台達電五．五八兆元第三；國巨以二．二兆元排在第六。被動元件是很細小的顆粒，單價極低，國巨卻能創造高獲利。
二六年首季，國巨營收三八一．六六億元，淨利八十．○一億元，國巨的資本額五十一．七九億元，單單一季的每股稅後純益（EPS）高達三．九元，這是非常不得了的成績。最近美系外資出具報告，認為MLCC（積層陶瓷電容）缺貨會到二○二八年，受惠AI基礎建設需求爆發，高容量MLCC供不應求，花旗環球喊出國巨一五○○元的目標價，二八年EPS將超過四十三元。這個報告令人咋舌，但也可以看出外資機構正把被動元件當成內存外的另一個大浪。
我算是目擊國巨整段興衰起落的人之一，正好可以把國巨這些年的轉折故事跟大家說一下。第一階段是在二○一一年前後，那時候國巨股價最低七．二六元，陳泰銘常邀請我去他家作客，他很疑惑地問我，國巨每年EPS都表現不錯，為什麼股價連十元都不到？我說最核心的問題是股本太大！那時候國巨的資本額是二二○．五三億元，被動元件在那時算是小產業，以國巨不到二○○億元的營收，搭載二二○億元的資本額，我認為當務之急要減資，陳泰銘聽到要減資，有點嚇到。
大約經過兩、三年，國巨在一三年啓動減資計劃，資本額降為一五四．三七億元，國巨股價終於跳上五十元以上。到了一四年，國巨進一步將資本額降到六十五．九七億元。一六年，國巨賬上還有現金一二三億元，每股退還股東二元，又加發二元現金，國巨經過四次減資，把資本額調整到最適規模，也正式就戰鬥位置。國巨這些年也執行庫藏股，發行海外可轉債、執行減資，資本額最低到四十二．一三億元，二三年還配出一次一．九五元的股票股利，資本額最後又回到五十一．七九億元。
經過資本調整後，國巨從一連串的國內整並開始，先是奇力新、君耀、帛漢、美桀科技、旺詮紛紛納入國巨版圖。一八年前後MLCC的大浪，國巨股價一度到一三一○元，國巨市值極大化後，最具戰略性的拼圖是一九年以每股二十七．二美元，總計十六．四億美元併購美國百年被動元件大廠KEMET，這併購讓國巨成為全球第三大被動元件大廠，並了KEMET，國巨補強了鉭質電容的缺口，國巨的鉭質電容躍升世界第一，這次被動元件的漲價就是從鉭質電容開始。
在並KEMET之前，國巨也斥資新台幣二二○億元（七．四億美元）並下普思，國巨也藉這個機會補強了在磁性元件、天線及整合式連接器的佈局。去年，國巨完成最後一檔海外併購拼圖，國巨和日商美蓓亞三美搶親，最後國巨拿下芝浦八七％股權，國巨成功將芝浦納入旗下，強化了溫度感測器（NTC熱敏電阻）的實力，普思、KEMET、芝浦，是國巨海外併購三塊拼圖。
去年十月，光寶集團的董事長宋恭源深夜來電，他很有感觸地盛讚陳泰銘，說陳泰銘年紀還輕，至少還可以征戰二十年，且眼光精準，視野遠大，這幾年的併購彈無虛發。他誇讚陳泰銘整合主動、被動元件，同時跨進半導體領域，認為國巨未來前景遠大。當時，國巨市值約是三六九○億元，誰也沒想到僅半年多光景，國巨股價從分拆後的一七二．五元漲到一一二○元，這是令人難以想像的奇幻旅程。國巨現在市值二．二兆元，回顧國巨的躍升，從減資到最適規模開始，接着是國內的併購拼圖，然後是高瞻遠矚的國際併購，最成功的是併入KEMET。
現在來看陳泰銘在功率元件、電源管理IC（PMIC），及MOSFET（金屬氧化物半導體場效晶體管）的三塊拼圖！
第一宗是MOSFET的富鼎。國巨以國創半導體大舉買入富鼎三．五萬張持股，持股比率三○．○八％，這個併購讓陳泰銘取代鄧富吉，成為富鼎董事長。國巨進入MOSFET領域，MOSFET過去以車用為主，股價低迷很久，這回AI外溢到功率元件，英飛凌、德州儀器開始調漲價格，MOSFET也跟着起漲，富鼎股價從八十五．三元大漲到二三六．五元。
第二宗入股是華碩集團在PMIC、MOSFET的力智。二三年，力智在業績最低迷的時候辦了一次私募，國巨斥資五十三．一三億元，取得二．一萬張力智私募股票，讓國巨超越華碩成為力智最大股東，這項策略投資補強了國巨在CPU、GPU及內存電源核心的半導體與電源管理芯片的佈局。力智在二○二○年盛況時，股價一度漲到一○一五元，那時候的千元股很少，國巨是在力智跌到低檔時介入，如今已成贏家。
第三宗併購是茂達。這是台灣最具競爭力的PMIC公司，茂達前董事長陳善南醉心馬達事業，他出脫茂達持股，剩下具實力的大股東持股都不到三％，陳泰銘趁隙而入，去年九月，國鉅公開收購茂達的股票，持股比率來到二二．一三％，國巨成為茂達最大股東，茂達也納入國巨旗下，如今股價大漲到三九四元。
更值得一提的是，茂達控有另一家MOSFET的績優公司大中四二．六二％股權，大中去年EPS九．五二元，股價飆升到三四九元，國巨買茂達等於是買一送一，這是非常精準的併購。
陳泰銘出手買入力智、富鼎、茂達的時候都是產業在最谷底時。過去，全球目光都在高效能的高速運算芯片，當運算能力不斷突破天際，也帶來龐大的功耗問題，默默支撐一切運算與電力基礎的功率半導體，經歷了漫長的庫存調整。這個處理電力轉換與控制的半導體如今大翻身，在高功耗的年代，功率元件、PMIC、MOSFET都浮上台面，陳泰銘精準眼光，又得到一次印證！（完）
注: 1.專欄作者老謝--謝金河，為《今周刊》發行人兼財訊文化事業首席執行官。
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