智通財經APP獲悉，中金發布研報稱，基於菸葉進口、捲菸出口發運節奏影響，下調中煙香港(06055)2026/27年歸母淨利潤預測15%/14%至8.9/11.5億港元，當前股價對應2026/27年16/13倍P/E。維持跑贏行業評級，考慮盈利預測調整及市場風險偏好調整，下調目標價30%至30港元，對應2026/27年23/18倍P/E，有44%上行空間。

中金主要觀點如下：

1H26預計歸母淨利同降10-15%

中煙香港發布1H26業績預告，收入預計按年下降25-30%至72.2-77.4億港元，歸母淨利潤預計按年下降10-15%至6-6.4億港元，業績符合該行預期，業績按年承壓主因菸葉進口、捲菸出口業務的階段性發運節奏影響。

1、菸葉進口節奏受宏觀因素影響，中長期預計穩中有增。

據公司公告，受國際貿易關係及發運節奏等因素影響，1H26自美國等地區進口的菸葉數量預計按年下降，收入及毛利按年承壓。該行認為，海外菸葉為國內捲菸配比主要構成，國內捲菸消費構築公司菸葉進口業務核心基本盤，2019-2025年菸葉進口收入CAGR達12.8%，宏觀環境及菸葉種植周期僅影響短期節奏，中長期菸葉進口有望穩中有增。

2、境內免稅流程調整影響捲菸出口，看好2H26修復成長。

據公司公告，境內免稅市場業務流程調整影響下，1H26境內免稅捲菸發運節奏延後，導致捲菸出口收入階段性承壓。該行認為，隨26年7月新業務流程落地實施，公司捲菸出口量有望在2H26逐步迎來修復成長，且業務模式優化有望帶動毛利率提升;中長期看，公司發力雪茄及有稅渠道開拓，推動捲菸出口持續成長。

3、看好公司作為中煙獨家資本市場運作及國際業務拓展平台的稀缺價值，及中長期「內生+外延」協同並進勢頭。

該行認為，1)內生：公司菸葉進口業務構築基本盤，捲菸出口、菸葉出口、巴西業務經營範圍拓展及結構改善有望推動營收及利潤同步向上，新型菸草海外市場亦加速拓展;2)外延：公司持續聚焦資本運作平台建設，主動尋找與戰略目標契合的優質標的，以外延成長強化全球競爭力。

風險提示：貿易摩擦、匯率變化風險;菸草消費下行風險。