TradingKey - 亞盤時間6月23日，貴金屬市場遭遇全面拋售，現貨黃金（XAUUSD）一度跌逾2%至4090美元/盎司附近；現貨白銀（XAGUSD）一度跌逾5%至61.83美元/盎司，均刷新6月11日以來新低。

【來源：TradingView】

近期黃金相關ETF遭遇大規模贖回，賣盤壓力清晰可見。數據顯示，近60日7只黃金ETF合計淨流出176.61億元，僅一隻實現淨流入。截至6月9日，二季度以來21只黃金相關ETF累計被淨贖回超16億份，淨流出131.11億元。全球黃金ETF在3月淨流出87噸後，5月再度淨流出8.5噸。

但另一部分資金正在逆勢加倉。6月22日，全球最大黃金ETF SPDR Gold Trust持倉增加1.713噸至1022.2噸，連續第二日增持；全球最大白銀ETF iShares Silver Trust同樣持倉增加84.4噸至15023.49噸。更值得關注的是衍生品市場的信號，根據CFTC數據顯示，截至6月16日當周，COMEX黃金投機者淨多頭頭寸增加9258手至112918手。

如何理解這一矛盾信號？這通常意味着散戶與部分機構在恐慌性拋售，而長線資金在持續買入。

黃金為何下跌？

6月議息會議後，新任聯儲局主席凱文·沃什釋放強硬抗通脹信號，點陣圖顯示18位委員中9人支持年內再加息一次，此前半年的降息暗示被刪除。據FedWatch最新數據顯示，市場已完全定價9月加息，概率升至73.9%。德意志銀行警告若聯儲局真的加息，金價可能跌至3800美元。10年期美債收益率一度升破4.5%，2年期升至4.23%，為2025年2月以來最高。美元指數站上101。

美伊在瑞士比爾根山舉行的高級別談判取得突破，雙方就60天內達成最終協議的路線圖取得一致，美國暫時解除對伊朗石油制裁併發放60天臨時許可。此前因避險流入黃金的資金開始撤離。

高盛（GS）將2026年底黃金目標價從5400美元下調至4900美元，定性為"戰術謹慎"，理由是年內降息無望，下次降息已推至2027年。花旗（C）、摩根大通（JPM）、摩根士丹利（MS）、澳新銀行及德國商業銀行也已相繼下調黃金目標價，花旗一個月內兩次調降。瑞銀（UBS）策略師Joni Teves表示金價下行風險已顯著上升，本輪盤整周期持續時間存在更大不確定性。

面對金價持續下行，摩根士丹利指出，儘管央行購金需求仍在託底，ETF需求對聯儲局路徑、實際收益率和美元高度敏感，加息預期不散，ETF就很難大規模迴流。

金價從1月峯值約5600美元跌至6月上旬低點4023美元，已回吐年內全部漲幅。SPDR在4200美元附近連續增持，CFTC淨多頭不降反增，長線資金與短線情緒的方向相反。

聯儲局政策路徑、地緣政治和全球經濟是後市三個關鍵變量。加息預期未消、美元維持強勢的背景下，底部的最終確認仍需更多信號驗證。

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