智通財經APP獲悉，廣發證券發布研報稱，預計周大福(01929)FY27-29財年分別實現歸母淨利潤103.6、109.8、115.9億港元，參考可比公司估值，給予公司FY27財年16x PE，對應合理價值為16.8港元/股，給予「買入」評級。

廣發證券主要觀點如下：

事件：周大福發布FY26業績，FY26公司實現收入944.0億港元，按年增長5.3%;經營溢利188.5億港元，按年增長27.8%;歸母淨利潤90.0億港元，按年增長52.2%。同店方面，內地同店銷售按年增長6.9%，港澳地區同店銷售按年增長16.8%。

定價首飾佔比持續提升、支撐集團毛利率再創新高

FY26內地定價首飾同店銷售按年增長11.4%，計價黃金按年增長6.9%;港澳地區定價首飾同店銷售按年增長7.0%，計價黃金按年增長28.3%。分營業額口徑看集團產品結構，FY26定價首飾按年增加2.6pp至31.5%，計價黃金按年降低2.0pp至64.2%，金價上漲疊加產品結構調整推動集團綜合毛利率按年增加2.8pp至32.3%的歷史高位。

內地關店節奏明顯放緩、店效提升仍為經營重點

截止至FY26，各地周大福珠寶零售點達5460家，較期初淨關閉963家，下半年關店節奏較上半年明顯放緩。同時，集團持續推進低效門店出清、增設高質量門店，報告期新設高端形象店8家，平均同店銷售為常規門店8-10倍。

近況數據表現較好，品牌轉型穩步推行

集團4-5月零售值按年增長14.7%，其中，中國內地同店銷售增長19.7%，定價首飾/計價黃金同店分別增長3.0%/增長35.1%;港澳同店銷售增長40.6%，定價首飾/計價黃金同店分別增長20.3%/增長57.4%。集團穩步推進品牌轉型，FY27新品「萬相系列」有望延續良好市場表現，疊加後續IP合作範圍持續擴大，定價產品佔比有望進一步抬升。

風險提示：若宏觀經濟低迷，對可選消費產生重大不利影響;市場競爭加劇，各品牌加速開店搶奪市場;中小品牌出清速度低於預期。