今天國家統計局公布了5月份國民經濟運行數據。5月份我國國民經濟整體運行平穩，向新向優發展。工業生產方面有所加快，裝備製造業和高技術製造業增長較快。5月份全國規模以上工業增加值按年增長4.5%，比上月加快0.4個百分點，按月增長0.4%。其中高新技術製造業增速更高，反映出當前我國經濟正處於轉型過程中，高科技產業發展迅速，這也符合當前科技行情的特徵。
服務業方面平穩增長。5月份全國服務業生產指數按年增長4.4%，比上月加快0.1個百分點。社會消費品零售總額1至5月按年增長2.8%，其中服務零售額增長5.4%，商品零售額增長1.2%，網上銷售增速更快，達5.9%。提振消費是拉動當前經濟增長的重要方面，以舊換新及國補等政策對相關產品起到了推動作用，促進了消費回升。
固定資產投資方面，1至5月固定資產投資按年下降4.1%，扣除房地產投資增速下降影響後為下降1.2%。房地產投資增速下降16.2%，仍是拖累固定資產投資的重要因素。下一步，今年將投資7萬億元建設「六張網」（水網、新型電網、算力網、通信網、城市地下管網、物流網），有望提高固定資產投資增速，為下一步經濟騰飛打下基礎。
貨物進出口方面，5月份貨物進出口按年增長16.9%，比上月加快2.7個百分點，其中出口增長13.8%，進口增長21.5%，增速較高，成為拉動經濟增長的重要引擎。
消費價格方面，5月份居民消費價格溫和上漲，工業生產者價格（PPI）按年漲幅擴大，表明內需有所回升。5月CPI按年上漲1.2%，漲幅與上月持平，按月下降0.1%，扣除食品和能源價格後的核心CPI按年上漲1.1%。1至5月CPI按年上漲1%，政府工作報告提出的今年CPI目標為2%，後續仍有回升空間。5月PPI按年上漲3.9%，漲幅比上月擴大1.1個百分點，按月上漲0.5%；1至5月全國工業生產者出廠價格和購進價格按年分別上漲1.0%和1.6%。PPI的上升一方面受輸入性因素影響，如4至5月國際油價上漲及大宗商品價格反彈等。
總體來看，5月份我國國民經濟運行平穩，經濟增長具有一定韌性。但在國內外複雜形勢下，部分企業經營壓力較大，經濟穩中向好的基礎仍需鞏固。下一階段，應通過擴大內需、優化供給、做優增量、盤活存量，因地制宜發展新質生產力，推動建設全國統一大市場，着力穩就業、穩企業、穩市場、穩預期，推動經濟實現質的有效提升和量的合理增長。經濟面的平穩增長為本輪行情打下了堅實基礎。
美伊談判取得進展並達成一致，預計6月19日霍爾木茲海峽將結束長達三個多月的封鎖並完全放開。霍爾木茲海峽是全球石油運輸的咽喉要道，控制着全球20%的石油運輸。海峽放開將使國際油價出現較大回落，全球通脹形勢大幅改善。聯儲局加息的可能性基本降為零，降息有可能提上日程，這對全球股市形成重大利好。美日韓股市均出現大幅上漲，A股市場也應聲回升，特別是創業板和科創板周一大幅上漲5個多點，直接收復了此前一周多的失地。
自2月28日美以聯合襲擊伊朗、中東戰爭爆發、伊朗封鎖霍爾木茲海峽以來，國際油價大幅上漲，一度升至110美元每桶（戰前約70美元每桶），直接推高了全球物價水平。石油作為工業的血液，對全球通脹影響非常大。聯儲局新任主席沃什上台後，市場擔心其可能採取縮表加加息的方式控制通脹，這也是此前市場猛烈調整的重要原因。當前中東衝突出現緩和，對全球資本市場是好事。當然，前期科技股的大跌也不完全是國際局勢緊張所致，一個重要原因是之前漲多了。韓國股市一度出現下跌熔斷，現在又向上反彈，這種大起大落表明AI科技泡沫已經較大，多空分歧加劇。
本輪AI科技革命對人類工作生活的影響非常深遠，從產業角度看，我積極看好AI科技的發展。達利歐雖然指出全球面臨較大的債務危機，但也認為AI科技革命在產業上一定會大發展，只是股價可能存在泡沫甚至破裂的風險。對於本輪科技行情，首先要保持信心。5月20日左右我提示科技股上漲過快可能有降溫風險，建議投資者減倉避險，很多人躲過了之後的一輪快速下跌。上周市場調整幅度較大，上證指數一度跌破4000點，我建議保持信心，這次科技股調整是獲利回吐壓力所致，或並非科技行情結束。只要納指不崩盤，A股的科技行情大概就不會終止，畢竟納指是本輪AI科技革命的領頭羊和始作俑者。
建議每天早上觀察隔夜美股表現，當前A股與美股的關聯度比過去幾年都要高。此前講過的「在離門口最近的地方跳舞」策略仍然有效：若納指單日跌幅超過5%，可減半倉；若跌幅超過10%，則可能是泡沫破裂信號，可選擇大幅調整倉位。目前市場大幅反彈扭轉了悲觀預期，標誌着本輪科技股調整結束，開啓一波反彈。
從去年年初開始，我提出六大賽道的觀點，認為它們是本輪AI科技革命最受益的方向，有望輪番表現，目前已得到驗證：
第一賽道芯片半導體，是AI時代的「賣鏟子的人」，過去一年表現最好的板塊之一。
第二賽道算力算法基礎設施，是AI時代的「水電煤」。2026年我國token調用量是兩年前的1000倍以上，使用量大幅增長，帶動光模塊、光通信、PCB板、CPO、液冷等領域需求爆發式增長。
第三賽道人形機器人，從5月份開始已啓動，可能進入加速上漲期。黃仁勳和王興興宣佈聯合做AI機器人，OpenAI創始人奧特曼也提出要做人形機器人，這是當前可重點關注的方向。
第四賽道商業航天，隨着SpaceX成功上市、馬斯克身價突破1萬億美元，商業航天經歷一波上漲後出現回調，短期熱度已過，但長期看是AI在太空中的應用。
第五賽道固態電池，有望在明年實現量產，是未來投資主線。
第六賽道生物醫藥，包括腦機接口、AI醫療、AI製藥等，或是未來表現較好的方向。
大家要堅定信心，抓住這輪科技行情。策略上「左手科技、右手HALO資產」：前者代表AI時代最受益的方向，後者代表AI時代的基礎設施（如有色金屬、稀土、電力電網設備、風光儲等新能源板塊）。如果將科技視為「小登股」，「HALO資產」則屬於「中登股」。傳統消費板塊如白酒、醫藥屬於「老登股」。牛市輪動順序大多是先炒小登，再炒中登，再炒老登。當前仍以科技行情為主，本次科技股大漲標誌着調整告一段落，或將進入新的反彈階段。
慢牛長牛行情走勢總是一波三折、「走兩步退一步」，但市場重心不斷上移，賺錢效應始終存在。投資者應抓住節奏，科技股上漲過熱時及時獲利了結，防止大幅回撤；市場大跌時抄底被錯殺的強勢股。堅持基本面研究，堅持價值投資、長期投資理念。
（作者系前海開源基金首席經濟學家、基金經理）
責任編輯：楊紅卜