金吾財訊 | 興業證券發布研報指，首次覆蓋百威亞太(01876)，給予「增持」評級。研報認為，公司是亞太地區高端及超高端啤酒頭部公司，2026年第一季度亞太地區銷量恢復增長，總銷量按年增長0.1%，其中印度市場保持強勁雙位數增長，中國市場銷量降幅按月進一步收窄。 

分區域看，亞太地區西部：中國市場2026Q1啤酒銷量下降1.5%，收入及每百升收入分別下降4.0%及2.5%，正常化EBITDA下降10.9%；但渠道擴張策略取得進展，非即飲和O2O渠道銷量及收入貢獻提升，產品方面百威黑金加速全國擴張，哈爾濱推出定位於核心++品類（8至10元）的哈爾濱1900。印度市場受益於行業高增長和高端及超高端產品組合增長，實現強勁雙位數銷量及收入增長。 

亞太地區東部：2026Q1銷量下降9.8%，但每百升收入增長4.0%部分抵消銷量影響，收入按年下降6.1%，正常化EBITDA下降10.4%。韓國地區因2025年4月加價前提前發貨安排導致基數較高，2026Q1銷量為低雙位數下降，每百升收入低單位數增長，收入中單位數下降，正常化EBITDA下跌低雙位數。 

投資建議方面，興業證券預計公司2026/2027/2028年營收分別為59.33/61.40/63.65億美元，歸母淨利潤分別為6.20/6.80/7.34億美元。

風險提示包括：高端化進程不及預期、行業競爭加劇、原材料成本上漲快於預期、食品安全問題。