Howard Schneider

路透華盛頓6月15日 - 新任聯儲局主席凱文·沃什近年來曾多次就聯儲局資產負債表、減少對利率的表態以及聯儲局為何不應涉足氣候變化等議題發表長篇論述。

不過，周三的聯儲局新聞發布會 將標誌着他首次以主席身份就通脹 (link)、失業率及經濟前景發表實質性評論。隨着他從政策分析師的抽象言辭轉向全球最重要央行總裁那具體且可能影響市場的表態，其言論風格將發生轉變。

尤其是通脹率，似乎已長期維持在聯儲局2%目標值之上一個多百分點。沃什對通脹是否以及何時可能回落的判斷，將成為其領導下貨幣政策演變的關鍵第一步。

投資者將以此作為判斷加息 可能性的信號—— 許多人目前認為今年將加息 。

原本可能只是暫時的價格衝擊——由特朗普政府提高進口關稅以及美國支持的對伊戰爭導致的油價上漲所引發——如今卻威脅着演變為更持久的通脹問題。與此同時，美國勞動力市場已接近充分就業，招聘活動已出現反彈，而沃什在聯儲局各地區分行的同事們在最近的一份報告 (link) 中也暗示了工資壓力的上升。

在聯儲局6月16日至17日政策會議結束後隨即舉行的新聞發布會上，沃什將有機會就這些經濟中的矛盾趨勢發表看法，同時闡述他眼 中央行 面臨的風險 以及 他 計劃如何制定應對策略。

沃 什約一個月前接替了前 聯儲局主席傑羅姆·鮑威爾（ (link) ），「在資產負債表問題上，他在溝通策略方面都表現得更為直言不諱。哥倫比亞斯雷德尼德爾（Columbia Threadneedle）固定收益與宏觀投資組合經理埃德·阿爾-侯賽尼（Ed Al-Hussainy）上周對記者表示：「關於通脹變化的理論依據是什麼，以及對當前貨幣政策立場的看法，這些都是一個巨大的‘黑匣子’，我們將開始揭開它的面紗。」

值得深入探討的議題包括：沃什對關稅影響商品價格的評估；近期油價衝擊是否會持續並蔓延；以及正如近期數據所示，此前因租金漲幅放緩而帶來的通脹改善是否已告一段落。

這些正是仍任聯儲局理事會成員的鮑威爾在新聞發布會上會直接探討的問題。沃什曾表示，他不願過多透露央行未來可能的利率動向。但他如何在「前瞻性指引」與闡述經濟或通脹前景之間劃清界限，將成為其首場新聞發布會的關鍵看點。

「我認為沃什會迴避關於通脹走向以及聯儲局可能需要採取何種措施的問題，」法國興業銀行美洲投資銀行首席美國經濟學家克里斯托弗·霍奇表示。儘管具體時間尚不確定，但他仍預計聯儲局將降息而非加息。 霍奇指出，儘管瓦爾什的言論基調「中性偏鷹派」，但他認為「瓦爾什不會排除降息的可能性，但數據必須證明 能源衝擊已成過去。」

避免「形象受損」

市場普遍預期聯儲局將於周三將基準利率維持在3.50%-3.75%的區間內，該利率水平自去年12月以來一直保持不變。除政策聲明外，聯儲局還將發布決策者們更新的季度經濟預測。沃什的新聞發布會將在隨後不久開始。

這位新任聯儲局主席對 央行當前的部分溝通工具 並不滿意 ，包括經濟預測及隨附的利率預期「點陣圖」，但在廢除或修改這些工具前，他需要獲得其他18位決策者的廣泛共識。

沃什並無義務提交個人預測（(link)），但若提交，可能表明他在貨幣政策立場上比前聯儲局理事斯蒂芬·米蘭更趨向於央行主流觀點。米蘭在短暫擔任聯儲局理事期間，曾力挺特朗普總統呼籲的大幅降息。如今，米蘭預測曲線中那個偏低的點位將不復存在。

更重要的是，聯儲局是否會刪除政策聲明中暗示下次利率行動很可能是降息的措辭，轉而採用更中性的表述，為可能的加息敞開大門。在4月28日至29日的會議上 ，有三位決策者持異議 (link)，主張進行此類轉變。包括有影響力的聯儲局理事克里斯托弗·沃勒 (link) 在內的其他人士隨後表示，鑑於近期就業人數激增 (link) 緩解了他們對勞動力市場健康狀況的 擔憂， 他們現在支持這一舉措。這一 變化也將符合沃什傾向於減少前瞻性指引的偏好。

如果聯儲局的政策聲明採用更中性的基調，而點陣圖卻顯示許多決策者預計年底前將加息，沃什可能會面臨溝通上的挑戰。

預計決策者預測中值將顯示聯儲局在2026年前維持利率不變，這與決策者在前兩次展望中預期的降息0.25個百分點形成反差——此前他們曾預期，隨着通脹似乎有望降至2%的目標 ，始於2024年的寬鬆周期將持續。

然而，如果通脹預期中值如預期般上調，而利率卻未如預期上調，這將引發質疑：由沃什領導的聯儲局 是否會重蹈鮑威爾時期的覆轍，將推高物價的驅動力視為暫時性因素，並認為無需提高借貸成本，這些因素便會自行消退。事實上，沃什在斯坦福大學胡佛研究所任職期間曾稱之為「理想化」工具的政策規則，如今幾乎普遍表明利率應上調。

在特朗普提名他出任聯儲局主席之前，沃什曾闡述了通脹（進而利率）可能下降的原因，包括其縮減聯儲局6.71萬億美元資產負債 表的計劃所產生的影響，以及人工智能 熱潮帶來的生產率提升。他還暗示通脹數據可能存在測量偏差，實際水平可能低於報告數值。

他將在多大程度上倚重這些觀點來對加息發出警示，將首次展現其作為聯儲局掌舵人的治鈔思路，並揭示儘管他曾對聯儲局近期的決策過程提出尖銳批評，但其治鈔思路是否真的與之有顯著差異。

「如果聯儲局聲稱通脹水平過高，卻表示‘我們將忽略這一問題，因為只要剔除這五項因素，通脹就會消失’，這會顯得很不妥當，」聯儲局前貨幣事務部主任、現任耶魯大學管理學院教授威廉·英格利什表示。「他不想在這方面走得太遠。」

(為便利非英文母語者，路透將其報導自動化翻譯為數種其他語言。由於自動化翻譯可能有誤，或未能包含所需語境，路透不保證自動化翻譯文本的準確性，僅是為了便利讀者而提供自動化翻譯。對於因為使用自動化翻譯功能而造成的任何損害或損失，路透不承擔任何責任。)