路透紐約6月16日 - 本周，沃什將首次以美國聯邦儲備理事會(聯儲局/FED)主席的身份召開政策會議，債券投資者對此持更加謹慎的態度，這反映出市場預期迅速轉變，以及貨幣政策方向的不確定性加劇。市場普遍預期，聯儲局聯邦公開市場委員會$(FOMC)$在周三為期兩天的會議結束時，將維持其指標隔夜拆款利率在3.50%-3.75%的區間不變，因政策制定者正在評估伊朗衝突是否會使通脹居高不下。投資組合經理人和策略師的謹慎程度明顯然比年初提高許多。先前市場預期聯儲局新任主席將推行寬鬆政策，但隨着一系列就業數據強於預期、加上中東戰爭推高油價導致通脹居高不下，市場目前已將更偏鷹派的政策路徑納入考量。美國和伊朗官員周日表示，他們已就一項結束戰爭、重新開放霍爾木茲海峽的和平框架達成一致，一旦石油運輸恢復通過這條關鍵水道，能源價格可能會下降。目前美國利率期貨價格顯示，12月會議升息的可能性為64%。這與一個月前的情況截然不同，當時預期12月升息的可能性僅24%。然而，對聯儲局而言，前景並非一目瞭然。沃什接任主席之際，外界普遍預期特朗普總統將利用其影響力推動FOMC成員降息，這無疑為本已充滿不確定性的政策環境增添了一層政治壓力。鑑於這種緊張局勢，債券市場已基本避免進行大膽的方向性押注，轉而傾向於更中性的存續期(久期)策略，並增持高品質固定收益債券。存續期衡量的是持有特定債券對利率的敏感度。駿利亨德森投資(Janus Henderson)全球短存續期和流動資金主管Dan Siluk表示：「像機構投資者這樣關注較長存續期的人正在將投資稍稍轉向殖利率曲線的下游，並將資金投入到價格波動較小的前端債券中，」這意味着他們正在購買更多的短期債券。摩根大通最新發布的美債客戶調查顯示，該行活躍客戶的短存續期持倉比例上升至33%。同時，摩根大通所有客戶群中，美債倉位呈現中性的比例也連續第三周上升，達到58%，凸顯市場謹慎的心態。「未知因素並不足以構成集中​​存續期的理由，」道富投資管理公司全球固定收益解決方案首席投資長Matthew Steinaway表示。「沃什面臨着許多未知因素。他曾公開表示委員會需要改革，而他的目標是在上任第一天就避免引發市場劇烈波動。」圖：期貨市場對聯儲局6月17日維持利率不變(藍線)、降息0.25個百分點(黃線)及加息0.25個百分點的概率預估

**防守姿態**債券市場倉位的中性調整也反映出投資組合整體的防禦傾向。投資者正在縮短存續期，避開長期美債，轉而選擇收益率仍然具有吸引力的中短期債券，因為這些債券的波動更低。多位基金經理人表示，投資組合仍偏向投資級信貸，但採取的是更具選擇性、低風險的方式。整體而言，儘管距離實際升息可能還有一段時間，但投資人預期聯儲局在啓動升息周期之前，將透過聲明釋放出政策傾向趨於中性的訊號。即便如此，部分市場人士仍預期明年聯儲局會降息。DWS美洲固定收益主管George Catrambone表示：「今年下半年經濟成長存在多重疑慮，而在伊朗戰爭的環境下，我們認為目前通脹和經濟成長前景都未見改善。」這些疑慮也影響着人們對聯儲局如何傳達政策立場的預期。沃什先前曾表示，他不偏好前瞻性指引，並主張減少對政策意圖的溝通。一些投資者認為，聯儲局的溝通工具可能會發生長期轉變，例如減少前瞻性指引的頻率，並減弱所謂的利率預測「位圖」的作用——儘管人們懷疑本周是否會出現重大轉變。駿利亨德森投資的Siluk 表示：「沃什如果在與同事僅開會一次後就過於直接、過於明確地表明自己的計劃，將會冒着造成不必要的波動風險。」(完)

(編審 張明鈞)

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