智通財經APP獲悉，中銀國際發布研報稱，2026Q1文遠知行-W(00800)營收高速增長，毛利率水平按年基本持平。該行調整盈利預測，預計2026-2028年公司收入10.0/13.9/18.7億元，PS15.3/11.0/8.2倍。公司作為自動駕駛出行服務領軍企業，自動駕駛車輛部署規模持續擴大，輕資產運營商業模式及領先技術優勢有望進一步提升公司盈利能力，短期擾動不改長期向好趨勢，因此維持公司買入評級。

中銀國際主要觀點如下：

事件

6月2日，文遠知行與Uber宣佈，計劃在馬德里推出西班牙首個商業化Robotaxi試點服務，公司Robotaxi全球版圖進一步拓展。6月3日，文遠知行港股正式被納入港股通標的證券名單，該調整於6月4日正式生效。公司L4自動駕駛車輛規模擴大，輕資產運營模式與領先技術能力鑄就高競爭壁壘。維持公司買入評級。

文遠知行Robotaxi商業化運營將於今年內在馬德里啓動

馬德里是歐洲最具商業潛力的Robotaxi市場之一，出行需求旺盛、城市人口基數龐大、政策環境積極友好。在馬德里自治區政府的支持下，商業化Robotaxi服務將於今年年內正式啓動。屆時，當地用戶可通過Uber App一鍵呼叫文遠知行Robotaxi。在運營初期，車輛將配備經過專業培訓的安全員；未來隨着關鍵運營指標逐步達成，文遠知行、AVOMO與Uber承諾將進一步投放數百輛Robotaxi，並推動純無人Robotaxi商業化服務覆蓋馬德里核心城區。馬德里項目的落地延續了文遠知行與Uber在阿布扎比、迪拜等中東市場的成功合作經驗。目前，文遠知行與Uber已完成4座城市佈局，其餘11座城市將在2030年前陸續覆蓋，雙方將在全球範圍內部署數萬輛Robotaxi。

2026年，文遠知行國際業務版圖持續拓展

公司2026年一季報顯示，2026年4月，文遠知行與Grab在新加坡Punggol地區正式啓動公開運營，同期攜手Uber和迪拜道路與交通管理局啓動了迪拜首個純無人駕駛商業Robotaxi運營，持續鞏固其在中東Robotaxi市場的領導地位。公司在阿布扎比的服務已覆蓋當地約70%的核心區域，並計劃2027年前在阿布扎比、迪拜和利雅得部署1200輛Robotaxi。此外，2026年3月，文遠知行與ELEVATESlovakia合作，開啓斯洛伐克的首個自動駕駛項目，這也是歐洲首個國家層面、多條自動駕駛產品線的大規模商業部署，為未來純無人駕駛商業運營奠定基礎。

Robotaxi銷售規模擴大帶動營收高增長

2026年一季度，公司營收達1.14億元，同增57.6%。其中，得益於Robotaxi等L4自動駕駛車輛銷售規模擴大，公司產品營收達到0.21億元，按年大增115.8%；服務收入也按年增長49.0%，達到0.94億元，主要系智能數據服務及ADAS服務收入提升。截至2026年4月30日，公司全球自動駕駛汽車車隊（涵蓋Robotaxi、Robobus、Robovan和Robosweeper）規模達到約2800輛，部署範圍涵蓋全球12個國家和40多個城市。其中，Robotaxi車隊規模提升至約1300輛（中國Robotaxi車隊規模約1000輛）。國內Robotaxi日均訂單量超過17筆，高峯期進一步攀升至28筆。2026Q1公司毛利潤按年增長56%，毛利率達到34.7%，按年基本持平，並持續領跑行業。

L4與L2++雙線並進，輕資產運營與領先技術能力鑄就競爭壁壘

文遠知行在L4級無人駕駛和L2++級輔助駕駛領域均實現了規模化商業應用，公司構建了GENESIS通用世界模型來支撐該戰略佈局。2026年4月，公司一段式端到端L2++ ADAS解決方案WRD 3.0獲得廣汽、奇瑞等車企近30個車型的量產定點，並完成包括NVIDIADRIVE、高通驍龍、芯擎科技「星辰一號」等在內的多芯片平台兼容，覆蓋不同的算力梯度和成本區間，適配不同OEM廠商的不同硬件偏好。此外，公司的輕資產運營策略能夠有效降低資本開支壓力，提升擴張速度和靈活性，使公司能夠聚焦核心競爭力，推動技術的持續創新。

正式納入港股通，資本市場層面迎來又一重要節點

6月3日，公司港股正式被納入港股通標的證券名單，該調整於6月4日正式生效。納入港股通後，符合條件的內地投資者可通過港股通機制買賣文遠知行在香港聯交所交易的股票，有望進一步提升公司港股的交易可及性與市場流動性，擴大投資者觸達範圍，並增強公司與內地資本市場的連接。

主要風險

客戶拓展不及預期，政策落地不及預期，成本降低表現不及預期。