金吾財訊 | 國海證券發布研報指，大麥娛樂(01060)演出內容與科技、IP衍生業務雙輪驅動收入增長，同時加速國際化及自營門店佈局。

關鍵財務數據方面，公司FY2026（2025年4月1日-2026年3月31日）實現營業總收入80.24億元（按年增長19.73%），歸母淨利潤7.05億元（按年增長93.96%）。毛利率為34.46%（按年下降2.51個百分點），主要由於大麥國際等新業務投入及IP衍生業務關停部分非核心子業務線。銷售費用率優化至9.29%（按年下降2.49個百分點），經調整EBITDA剔除上一財年一次性收益後按年增長15%。

業務層面，演出內容與科技業務FY2026收入22.76億元（按年增長10.61%），票務服務場次超過40萬場，按年增長雙位數。公司推出MAISEAT APP發力海外票務代理，已承接20餘場熱門海外演出。IP衍生業務收入21.70億元（按年增長60%），2026年2月開設首家線下潮玩店「好運連得LUCKY LOOP」，並於4月聯合通義推出AI潮玩設計平台「妙呀」，強化自研IP能力。電影內容與科技業務收入21.78億元（按年下降19.67%），但毛利率提升至41.57%（按年上升13.61個百分點），因調整投資策略聚焦優質影片。劇集製作收入14.01億元（按年增長142.27%），毛利率10.8%（按年上升5.72個百分點），待播項目超20部。暑期檔電影儲備充足，包括《歡迎來龍餐館》、《三國第一部：爭洛陽》、《群星閃耀時》等。

盈利預測與估值方面，研報預測公司FY2027-2029年營業收入分別為97.73/115.01/130.44億元，歸母淨利潤分別為8.11/9.78/12.44億元，對應PE為19/16/12倍。維持「買入」評級

風險提示包括線下演出景氣度不及預期、同業競爭致毛利率下滑、IP衍生品銷量不及預期、版權成本提升、投資虧損擴大等。