招商證券發布研報稱，6月4日，文遠知行-W（00800）正式納入港股通。隨着海外商業化的加速和車隊規模的擴大，預計文遠知行收入將實現高速增長。該行預測公司2026-28E收入為10.5億/20.3億/48.1億元，維持「增持」評級。
招商證券主要觀點如下：
事件
6月2日，文遠知行與Uber宣佈計劃在馬德里推出西班牙首個商業化Robotaxi試點服務，這是雙方首次攜手進入歐洲市場，馬德里也將成為文遠Robotaxi駛入的全球第12座城市。6月4日，文遠知行-W正式納入港股通。
Robotaxi規模與效率雙升，全球商業化加速
車隊規模方面，截至2026年4月底，公司在全球Robotaxi車隊增至約1，300輛，其中國內約1，000輛，預計到2026年底Robotaxi車隊規模將達到2600輛。海外商業化進程加速，公司目前已覆蓋新加坡、阿布扎比、迪拜、利雅得、蘇黎世等多個海內外核心市場，此次進入馬德里，將進一步拓展公司Robotaxi的全球版圖，駛入全球第12城，加速全球規模化部署進程。
加強Uber的合作，加速推進五年全球十五城承諾
2025年5月，公司與Uber宣佈將在「未來五年內新增15座國際城市部署Robotaxi服務」。隨着馬德里項目的落地，公司與Uber已完成阿布扎比、迪拜、利雅得和馬德里4座城市佈局，其餘11座城市將在2030年前陸續覆蓋。此外，根據合作規劃，雙方將在全球範圍內部署數萬輛Robotaxi，車隊規模也將陸續鋪開。
26Q1業績表現強勁，預計未來業績將逐季度向好
公司2026年Q1實現總收入1.14億元，按年增長57.6%，其中由Robotaxi等L4車輛銷售驅動的產品收入按年大增115.8%。毛利率保持在34.7%的健康水平，經營虧損按年收窄1.2%。公司在手現金、存款及理財產品總額達62.2億元，財務狀況穩健，足以支撐後續擴張。受季節性因素影響預計一季度業績為全年低點，後續收入端逐季度向好，預計公司Q2季度收入1.7-1.8億元，同按月30%以上增速。
車型迭代助力成本端下降，股權回購彰顯管理層信心
（1）車型迭代：升級版前裝量產Robotaxi GXR將於2026年年內正式下線，GXR單車下線節拍將從1小時大幅縮短至10分鐘以內，整車成本有望進一步降低15%。（2）股票回購：3月底，公司計劃未來12個月回購最多1億美元A類普通股，截至6月初，公司可回購的港股總數為1億股，已回購數量為0.37億股。（3）入通進展：6月，公司正式納入港股通，進一步提升公司市場流動性。
風險提示：商業化進展及行業不確定性、持續虧損、技術安全與監管風險等。
責任編輯：盧昱君