金吾財訊 | 中國銀河證券發布研報指，大麥娛樂(01060)作為國內現場娛樂絕對龍頭，票務業務基本盤穩固，同時通過深化產業鏈上游內容佈局和出海業務打造新增量空間，IP轉授權業務增勢穩定，IP零售業務作為新戰略方向線下反響良好。研報維持「推薦」評級。

財務表現方面，FY26全年公司實現營收80.2億元，按年+20%；歸母淨利7.1億元，按年+94%；經調整EBITA 7.5億元，按年-8%，剔除FY25一次性金孖展產減值撥回後按年+15%。2H26營收39.8億元，按年+9%；歸母淨利1.9億元，按年+588%。

業務分部來看，演出內容與科技板塊營收22.8億元，按年+10.6%，純票務業務受大型演出供給瓶頸影響僅小幅增長，現場娛樂內容板塊為增長核心動力，但海外業務前期投入及國內演唱會成本普漲壓縮利潤空間。IP衍生業務營收21.7億元，按年+51.4%，由IP轉授權和零售雙輪驅動；零售業務處於代運營模式，毛利率偏低，對分部業績形成拖累。電影內容與科技板塊營收21.8億元，按年-19.7%，公司對電影業務持審慎態度，聚焦小成本優質項目。劇集製作營收14.0億元，按年+180.2%。

盈利能力方面，毛利率34.5%，按年-2.5pct，受低毛利率業務佔比提升及板塊自身毛利率下滑影響。銷售費用率與管理費用率分別按年-2.5pct/+0.2pct，費用管控良好。歸母淨利率8.8%，按年+3.4pct，主要受去年同期資產減值低基數影響，各分部總業績率與去年持平，反映經營層面盈利能力穩定。

報告預計FY27-FY29財年歸母淨利潤為8.8億元/9.7億元/11.0億元，對應PE值為20X/19X/16X，維持「推薦」評級。