開源證券發布研報稱，看好AIInfra支撐匯量科技（01860）加速拓展IAP及非遊品類，驅動業績持續高增，維持預計2026-2028年歸母淨利潤為1.37/2.37/3.80億美元，當前股價對應PE分別為21.9/12.7/7.9倍，維持「買入」評級。
開源證券主要觀點如下：
Q1延續高增，看好新Infra加速產品拓展驅動業績高增
公司2026Q1實現營收5.81億美元（按年+32%、按月+1%），歸母淨利潤0.34億美元（按年+61%），經調整利潤淨額0.24億美元（按年+11%）。Q1毛利率為20.96%，銷售/管理/研發費率分別按年+0.04/-0.44/+1.06pct，研發費率提升主因模型訓練費用增加，，主要系金融工具公允價值變動實現收益0.17億美元。
遊戲持續高增，非遊穩步拓展，看好「數據飛輪」持續鞏固公司算法優勢
Q1廣告技術業務收入5.77億美元（按年+33%，按月+1%），其中Mintegral收入5.60億美元（按年+33%，按月+1%）。遊戲品類收入4.30億美元（按年+41%、按月+3%），非遊品類收入1.29億美元（按年+12%）。據Singular發布的《2026年第一季度趨勢報告》，按下載量統計，Mintegral在娛樂、工具及遊戲等多個核心垂類中均位列全球前四，反映公司廣告算法的持續領先，該行看好「數據飛輪」持續鞏固公司優勢。
IAP產品穩健增長，新一代Infra或加速IAP發展及非遊品類拓展
公司持續推進AIInfra建設，新一代Infra已完成主要開發，有望於10月上線。IAP產品在現有Infra上穩健增長，新一代Infra可承載更復雜的模型及更多維度的特徵和數據，有望推動IAP產品加速發展。此外，公司計劃在新Infra上線後逐步推出電商、短劇等垂類模型，進一步打開業務空間。Q1營銷技術業務收入0.04億美元（按年+2%），公司推動MarTech產品線智能體化重構，預計Q4進入新的商業化階段。該行看好新一代Infra支撐公司加速向遊戲IAP產品及非遊品類拓展，驅動收入持續高增，經營槓桿逐步釋放帶動盈利能力攀升。
風險提示：廣告行業政策變化、行業競爭加劇、AI應用進展不及預期等。
責任編輯：盧昱君