智通財經APP獲悉，中金發布研報稱，大麥娛樂(01060)現價對應18.3/15.5倍FY27/28經調整P/E。維持跑贏行業評級。鑑於行業估值水位回落，目標價0.9港元，對應27.4倍FY27經調整P/E，目標價較現價有50%的上行空間，引入FY28經調整淨利潤10.08億元。

中金主要觀點如下：

FY26業績符合市場預期

公司公布FY26業績：收入80.24億元，同增20%;歸母淨利潤7.05億元，同增94%，符合淨利潤不低於7億元的業績預告;Non-IFRS EBITA 7.46億元，較FY25可比口徑增長15%。

大麥GMV持續增長，國際業務仍處投入期

據公告，公司FY26演出收入22.8億元，同增11%;分部業績11.9億元，同降4%，主要因創新業務擴張影響毛利率。票務：大麥GMV持續增長且保持行業領先;內容：加速向產業鏈上游延伸;出海：據業績會，大麥國際業務將在東南亞/日韓/北美市場分階段驗證，持續審慎擴張。該行判斷，FY27國內演出有望穩健增長，建議關注綜藝/演出/商業化聯動增益和海外業務中期利潤拐點。

IP衍生多元化佈局，電影業務盈利修復

IP衍生：據公告，FY26 IP衍生收入21.7億元，同增60%;分部業績4.00億元，同增12%，主要因錦鯉拿趣關停和自營佔比提升影響;Chiikawa上海/杭州旗艦店動銷良好，公司計劃擴店並豐富類型。據業績會，公司攜手通義的AI潮玩設計平台「妙呀」產測反饋良好，線下先鋒店LuckyLoop持續探索自持IP機遇。該行預計FY27 IP衍生收入同增50%，主要由零售起量驅動，建議關注自有IP市場化落地進展和利潤率邊際改善空間。

電影：改革戰略後盈利修復明顯，該行判斷《給阿嬤的情書》或貢獻FY27利潤增量。

關注利潤率邊際改善空間

據業績會，FY27公司將加大演出國際/內容拓展/自營衍生品側的投入。該行判斷多元業務佈局或致短期成本增加，建議關注中期產出增益，如海外演出回籠收益、IP自營毛利率邊際改善、AI降本增效與創新業態跑通等。

風險提示：新業務投入成本高於預期，行業競爭加劇，監管收緊。