隨着SpaceX即將登陸納斯達克，有關馬斯克旗下兩大萬億美元級企業合併的市場猜測再度升溫。

5月26日，據CNBC報道，知情人士透露稱，馬斯克本人已與同事討論過將兩家公司合併的可能性，這一消息令投資者對這筆潛在巨型交易的關注度顯著提升。

SpaceX預計將在兩周多後開始在納斯達克交易。該公司今年早些時候與馬斯克旗下人工智能公司xAI完成合併後，私募市場估值已達1.25萬億美元；特斯拉當前市值約為1.6萬億美元。若兩家公司最終合併，將誕生一家市值規模在全球首屈一指的科技巨頭。

據報道，知情人士表示，兩家公司已在人員、資產和資本支出層面存在大量交叉，內部對合併話題的討論並不鮮見。一名現任特斯拉員工稱，許多員工長期以來都預期此類交易終將發生，相關話題在公司內部被公開討論。

法律專家指出，此類合併在反壟斷層面風險有限，但股權定價、母公司歸屬等問題將構成複雜挑戰。

合併傳言因何再起

SpaceX上市進程的加速，是此輪合併討論重燃的直接導火索。

馬斯克預計將於下周啓動SpaceX的路演，向華爾街推介這家已有24年曆史的綜合性企業。目前SpaceX旗下業務涵蓋可複用火箭、Starlink衛星互聯網服務及xAI（含社交媒體平台X），並已簽署以600億美元收購AI編程初創公司Cursor的協議。

一旦SpaceX成功上市，馬斯克將同時執掌兩家躋身美國市值前十的企業。據知情人士透露，馬斯克的終極目標或許是將兩家公司整合為一體。

特斯拉與SpaceX在資源共享和人員交叉方面已有多年積累，雙方的關聯程度遠超外界通常認知。

在董事會層面，馬斯克同時擔任兩家公司董事，風險投資人Ira Ehrenpreis亦身兼兩家公司董事。馬斯克之弟Kimbal目前在特斯拉董事會任職，此前也曾擔任SpaceX董事。

SpaceX董事Antonio Gracias和Steve Jurvetson均曾在特斯拉董事會任職。Charles Kuehmann則同時擔任特斯拉和SpaceX的材料工程副總裁。

在資本往來層面，特斯拉今年1月披露已向xAI投資20億美元，該筆股權隨後隨xAI併入SpaceX而轉化為SpaceX持股。

據華爾街見聞文章提及，SpaceX在招股說明書中披露，2024年至2025年間購買了價值6.97億美元的特斯拉Megapack儲能系統，用於為xAI在田納西州孟菲斯的Colossus數據中心供電；此外還以建議零售價購入了價值1.31億美元的特斯拉Cybertruck。

此前雙方交易還包括特斯拉向SpaceX出售太陽能設備和汽車零部件、特斯拉使用SpaceX私人飛機，以及SpaceX協助特斯拉為Cybertruck研發特種合金。供應商有時將馬斯克旗下公司視為同一客戶——2024年，英偉達應馬斯克要求，將一筆5億美元的GPU訂單從特斯拉轉撥至xAI。

AI戰略驅動兩家公司走向趨同

表面上看，一家承接政府合同的火箭公司與一家電動汽車製造商似乎並無太多共同點，但兩家公司正日益聚焦於人工智能及其所需的人才與算力資源。

SpaceX第一季度資本支出達101億美元，其中逾四分之三與AI相關；特斯拉在最新財報中表示，今年資本支出將大約增至三倍，超過250億美元。

Theory Ventures風險投資人、前工程師Tomasz Tunguz表示：

"特斯拉必須在行駛中的車輛內運行強大的AI系統，同時面臨功耗、散熱、延遲、可靠性和成本的嚴格限制；SpaceX則必須考慮軌道上的算力問題，輻射、熱循環、發射質量、發電和散熱排放都是關乎生死的設計約束。"

他認為，潛在合併已引發硅谷科技圈的廣泛關注，但承認這樣規模的交易將"極為複雜"。

合併的潛在障礙與馬斯克的利益

法律專家指出，SpaceX與特斯拉的合併在反壟斷層面大概率不會引發監管阻力，但兩家公司的股東利益保護問題將是核心挑戰。哪家公司作為母體、如何進行股票置換、由誰來確定合理定價，均是棘手難題。

值得注意的是，馬斯克在SpaceX擁有85%的投票權，SpaceX在招股說明書的風險因素部分明確將自身定性為"受控公司"，這意味着A類股東"將不享有受納斯達克全部公司治理要求約束的公司股東所享有的同等保護"。這一結構決定了馬斯克在SpaceX層面幾乎不會面臨董事會阻力。

從激勵機制來看，合併對馬斯克個人的潛在收益同樣不可忽視。SpaceX將馬斯克的薪酬獎勵與兩項里程碑掛鉤：實現7.5萬億美元市值，以及在火星建立至少100萬人口的定居點。特斯拉股東去年底批准的薪酬方案則包含12個檔次，每筆兌付均與市值增長和運營成績掛鉤。

投資機構Gerber Kawasaki首席執行官Ross Gerber此前表示，SpaceX與特斯拉合併將使馬斯克得以實現運營一家大型綜合公司的夢想，並有助於在與谷歌等巨頭的AI競爭中更便捷地孖展和借貸。

長期SpaceX投資者、太空金融基礎設施初創公司Nebex首席執行官Tejpaul Bhatia認為，合併的意義更多在於把握SpaceX核心市場的巨大機遇。"我相信太空市場目前規模龐大，而且在SpaceX IPO之後只會繼續擴大，"他說。

Bhatia同時表示，馬斯克的"平行創業"模式已被證明行之有效。"這似乎對他來說是可行的，"他說。