金吾財訊 | 華泰證券發布研報指，AI賦能內外部提效，維持BOSS直聘-W(02076)「買入」評級。核心投資邏輯是AI賦能經營槓桿持續顯現，收入端受春招滯後影響但預計Q2提速，疊加股東回報力度加大。

財報顯示，2026年第一季度公司實現收入20.69億元（按年增長7.6%），略低於市場預期；經調整歸母淨利潤8.87億元（按年增長15%），超越市場一致預期。毛利率86.6%，按年提升1.8個百分點，得益於運營效率提升帶來的人員相關費用下降。銷售及營銷費用按年增長2%至5.02億元，銷售費用率持續下降至22%。調整後經營利潤率39.4%，按年改善3.4個百分點。

AI應用方面，內部獵頭高頻使用AI顧問功能，20%候選人推薦報告由AI生成，閉環實驗項目綜合人效一季度提升4倍，校園招聘服務收入按年增長超50%。用戶數據上，一季度MAU為6090萬，按年增長5.7%，其中3月MAU超過7200萬（按年增長12.6%）；企業付費用戶數710萬，按年增長10.9%。藍領收入佔比首次超過全平台收入的40%，新增用戶中非應屆生約三分之二為藍領。

盈利預測方面，考慮到Q1利潤超預期及AI賦能，小幅上修2026至2028年調整後歸母淨利潤至40.90億元、47.63億元、56.35億元。估值方法從DCF切換至PE，可比公司2026年PE為14.7倍，給予16倍PE，對應目標價21.08美元/77.47港元。

風險提示：企業需求持續承壓；行業競爭加劇；藍領業務拓展不及預期。