金吾財訊 | 招商證券發布研報指，華住集團-S(01179)2026年第一季度業績表現強勁，收入增速及盈利水平均超預期。26Q1公司實現收入60.0億元（人民幣，下同），按年增長11.1%，高於全年增速指引及市場預期。經調整EBITDA為18.6億元，按年增長24.2%；經調整淨利潤為10.7億元，按年增長38.6%，核心盈利大幅改善。海外業務經調整EBITDA虧損0.56億元，按年減虧0.22億元。

經營指標方面，26Q1華住中國整體酒店入住率/房價/RevPAR按年變動-1.1個百分點/+4.5%/+3.0%，房價上漲支撐RevPAR提升。開業18個月以上同店入住率/房價/RevPAR按年變動-2.8個百分點/+1.4%/-2.3%，同店降幅持續收窄。拓店節奏上，26Q1國內酒店淨開業360家，淨開業數按年有所下降，主要受公司放緩開業提質及春節假期擾動。截至季末，待開業酒店2865家，公司預計2026年新開2200-2300家，庫存足以支持目標。

盈利方面，26Q1毛利率39.0%，按年提升5.8個百分點，受益於同店提升與結構變化。管理/銷售費用率按年變動-0.2個百分點/+0.3個百分點，經營利潤率24.8%，按年提升4.8個百分點，盈利能力持續優化。

招商證券預計，2026-2028年公司歸母淨利潤分別為53.4/61.1/67.8億元，維持「強烈推薦」評級。

風險提示：宏觀經濟下滑風險；行業競爭加劇；拓店節奏不及預期。