本專欄所表達的觀點僅代表作者本人，作者系路透記者。
Ross Kerber
路透5月13日 - 我已記不清寫過多少篇報道，其中引用了那些高高在上的投資大佬對代理投票權 日益不平等現象的譴責——這種不平等加固了公司內部人士的權力。這裏有一篇十年前的文章 (link)，文中T. Rowe Price TROW.O 公司治理負責人概述了針對雙層股權結構公司董事投反對票的計劃。
其初衷是提醒董事會牢記美國資本主義的一項基本原則：普通投資者理應期望自己的資金能換取與大佬們同等的投票權。「一股一票」本是董事們必須銘記的信條，否則便可能面臨被投票趕出董事會的命運。
「如果每年都只是默許他們的連任，就會傳遞出錯誤的信號，」T. Rowe Price當時的企業治理負責人唐娜·安德森（Donna Anderson）當時表示。
多麼天真！安德森已於後來退休，而我無論在T. Rowe Price內部，還是在其他主要資產管理公司或養老基金中，都找不到任何一位與其地位相當的高管願意表達同樣的觀點 (link)。
原因在於安德森一方在論戰中敗下陣來，即將進行的SpaceX首次公開募股（IPO）將證明這一點。
路透審閱的SpaceX IPO註冊聲明摘錄顯示，該公司正通過結合超級投票權股份、強制仲裁、更嚴格的股東提案規則以及得克薩斯州公司法， 將控制權交給SpaceX 首席執行官埃隆·馬斯克及其他內部人士。SpaceX還將限制投資者挑戰管理層 (link)、提起訴訟以及強制進行代理投票的能力。
支持集中控制的人士 (link) 以及那些視馬斯克為能讓投資者致富的遠見者的人則表示，這沒什麼問題。
但一些公司治理觀察人士警告稱，這些限制將使馬斯克能夠通過 火箭和衛星通信 業務建立一個不可撼動的權力基礎 。那麼，那些曾經似乎在為小投資者發聲的機構究竟怎麼了？他們難道不應該回避這次IPO嗎？
過度炒作
哥倫比亞大學法學院教授多蘿西·倫德表示，很難責怪那些大型基金公司和公共養老金體系理論上本可以拒絕持有影響力甚微的股票。但這可能會使這些基金與希望參與這家光鮮亮麗的初創公司的自身投資者和參與者產生衝突。
「這次IPO周圍炒作聲浪實在太 大了，」倫德說道。她補充道：「目前其他IPO項目並不多。馬斯克理所當然地利用了他的話語權；他正利用這種優勢為自己爭取最有利的條款。」
值得一提的是，披露文件顯示，T. Rowe基金仍在其他擁有不平等投票權的上市公司（如Facebook母公司Meta Platforms）中繼續踐行安德森的策略。在Meta Platforms，T. Rowe基金 (link) 拒絕支持包括治理委員會主席佩吉·阿爾福德在內的董事。披露文件稱，理由是「該公司擁有優越的投票權，卻不具備經濟控制權。」
記錄顯示，頂級基金管理公司貝萊德（BlackRock） (link) 和先鋒集團（Vanguard） (link) 則對阿爾福德投了讚成票。
在Meta這樣的公司，此類投票大多具有象徵意義，因為首席執行官兼創始人馬克·扎克伯格掌控着61%的投票權。儘管如此，投反對票和發表批評意見仍是資產管理公司所剩無幾的影響力，尤其是那些管理指數基金、無法拋售特定股票的機構。
所有基金公司均拒絕就本文置評。
人人都想與衆不同
2017年，社交媒體公司Snap出售了價值34億美元的無表決權股份，這引發了人們對內部人士對公衆投資者掌握過多權力的擔憂。零、毫無、一無所有 (link)。
指數提供商的應對措施包括：標普道瓊斯指數公司 (link) 調整政策，禁止擁有多類股份的公司進入主要指數。該公司於2023年 (link) 改弦更張，稱此舉是基於市場參與者的反饋。
當被問及SpaceX時，一位標普代表通過電子郵件表示，該公司正在研究針對其所謂的「超大市值」公司（即其全市場指數中排名前100的公司）的處理方式進行進一步調整。.SPTMI
如今，人人都想與衆不同。據數據與分析提供商ISS-Corporate統計，過去十年間上市的標普500指數成分股公司中，約60%設有不平等的投票權，而整個指數的這一比例僅為8%。
但「與衆不同」並不等於「表現優異」。據研究機構Equilar的分析，在2011年以來美國規模最大的10家IPO企業中，多數公司的管理層掌握着相當大的投票權。過去五年間，這些公司無一能跑贏納斯達克100指數108%的總股東回報率。
SpaceX希望儘早被納入納斯達克100指數（(link)），這將迫使指數基金買入該股，從而提振需求。該公司未回應尋求置評的消息。理論上，該公司仍可在IPO條款中加入相關規定，以隨着時間推移削弱馬斯克的控制權，這符合專家們對良好公司治理的期許。但別指望這會很快發生（ (link)）。
機構投資者委員會執行董事羅伯特·麥考密克（Robert McCormick）——該組織是雙層股權結構最持久的批評者之一——表示，當指數公司改變立場時，該組織感到失望。
他預計該組織很快將要求SpaceX在七年內「逐步取消」雙層股權結構，轉而採用平等投票制，正如其他公司所做的那樣 (link)。
「一股一票是基本原則。這是對上市公司應如何運作的一項相當基本的期望，」麥考密克對我說。
Control ≠ Returns https://reut.rs/4ty3avv
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