金吾財訊 | 華泰證券發布研報指，文遠知行-W(800 HK/WRD US)維持「買入」評級，美股目標價20美元，港股目標價50港元。研報看好公司在自動駕駛商用化中的領先地位，認為其L4與L2+雙引擎成長邏輯具備估值溢價基礎。

財務數據顯示，公司1Q26營收1.1億元人民幣，按月下降64%（受車隊季節性交付及春節出行淡季影響），但按年增長58%；毛利率按月提升6.2個百分點至34.7%，主要受海外高客單價市場收入佔比提升帶動。截至4月，L4車隊總規模達2,800輛，其中Robotaxi約1,300輛，公司維持全年2,600輛車隊擴張規劃。

L4業務方面，海外商業化持續推進，Robotaxi已落地全球6國，其中中東阿聯酋阿布扎比已實現單城運營盈利，沙特攜手Uber啓動公衆運營；亞太地區與Grab在新加坡啓動運營，歐洲落地斯洛伐克國家級項目。國內Robotaxi車隊規模約1,000輛，單車日均訂單約17單，計劃年內新增一座一線城市運營。此外，公司深化與聯想的戰略合作，計劃未來五年部署約20萬台L4自動駕駛車輛。

L2+業務方面，端到端ADAS方案WRD 3.0加速量產，已獲得廣汽、奇瑞等OEM近30個車型定點，並完成英偉達Drive、高通驍龍及芯擎科技等多芯片平台適配。公司推出GENESIS通用仿真世界模型，兼容L2至L4算法訓練。 

盈利預測方面，維持2026-2028E營收預測10.23/20.80/71.85億元人民幣，基於26年可比公司3.9x EV/Sales，維持DCF退出倍數4.4x EV/Sales。研報提示的風險包括短期盈利承壓、市場競爭加劇、監管挑戰及技術落地能力不足等。