5月13日，文遠知行（NASDAQ: WRD）發布了2026財年第一季度未經審計財報。

一方面，公司一季度總營收達到1.14億元人民幣，按年增長57.6%，其中產品營收大幅飆升116%；另一方面，營收數據未能達到市場預期的1.525億元，同時3.891億元的淨虧損也高於此前分析師預估的3.035億元。

受盈利不及預期的影響，文遠知行5月13日美股盤中一度跌9.79%，隨後拉回，收盤跌0.78%。

這份財報仍然指向智駕行業的老問題：營收在漲，但研發的錢燒得更快。技術變現的增速，尚難以覆蓋維持技術代差所需的剛性成本。

財報顯示，一季度文遠知行毛利潤為3960萬元，毛利率維持在34.7%的行業相對高位；但同期營業虧損仍達到4.31億元，按年收窄1.2%。其中，高達3.633億元的研發支出，是虧損居高不下的主因。

對於處於技術攻堅和量產爬坡雙重節點的智駕企業而言，端到端大模型的訓練、數據採集體系的建立以及底層系統架構的迭代，研發投入短期內沒有收縮空間。

在業務結構上，文遠知行目前展現出典型的「雙軌制」過渡形態，即以Robotaxi維繫L4級別的長期技術上限，以L2++輔助駕駛方案切入主機廠供應鏈獲取現金流。

運營端數據顯示，文遠知行全球Robotaxi車隊規模目前維持在約1300輛。

在國內市場，其註冊用戶較去年同期實現翻倍，單車日均訂單超過17單，高峯期可達28單。儘管單車模型的使用率在提升，但受制於現階段的硬件折舊、安全員配置及重資產的運營調度成本，Robotaxi距離實現區域性乃至全國性的單車模型盈利仍有距離。

公司宣稱「未來五年部署20萬輛自動駕駛車輛」的目標，更多是遠期願景，短期內不會改善財務數字。

對比之下，面向前裝量產的L2++業務是資本市場更為關注的短期核心估值錨點。

財報披露，文遠知行主推的L2++一段式端到端ADAS方案WRD 3.0，目前已獲得廣汽、奇瑞等主機廠近30個車型定點，且與廣汽埃安合作的首款量產乘用車埃安N60已正式開啓預售。

不過，從獲車型定點到實現實際的產品營收，中間存在漫長的車型研發、測試和交付周期。一季度產品營收116%的暴增，實際上是前期定點項目開始進入兌現期的體現。

然而，主機廠在當前極度內卷的整車價格戰中，對智駕供應商的成本壓榨極其嚴苛。文遠知行雖然試圖通過WRD 3.0打通多芯片平台以優化BOM成本，但在規模化交付的初期階段，其1.14億元的營收絕對值相較於高昂的研發基數，仍顯單薄。

文遠知行的這份Q1財報，是整個智能駕駛行業加速向物理AI和大規模量產轉型的縮影。

截至一季度末，公司賬上擁有62.2億元人民幣的現金儲備，這為後續的端到端數據閉環建設和車隊擴張提供了必要的安全墊。

但資本市場的反應表明，隨着智駕企業密集步入上市後的深水區，投資者已經從單純的「看技術架構、看測試里程」轉向嚴格審視「商業閉環、毛利率與自由現金流」。

未來幾個季度，文遠知行能否依靠近30個定點車型的密集上市，將技術勢能有效轉化為規模化的營業收入，並利用規模效應實質性攤薄單車研發成本，將是扭轉市場預期的關鍵。